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   [A1701]星空远航的2017持续能力训练记录-20170320更新 - 成长会2017 - 群论坛
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  <meta content="0320更新：启明星与黄昏星——《Japanese Candlestick Charting Techniques》读书笔记6＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊0.个人基本情况介绍     事项      请填写内容        称呼      星空远航(16成长会昵称：咒语宝宝)        所在地区      北京        专业/行业      航天、机器人   ..." name="description"/>
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       退出
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      |
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     <li>
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      成长会2017
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     <h2 class="xs5 textoverflow" id="threadtitle">
      [A1701]星空远航的2017持续能力训练记录-20170320更新
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               <span style="font-weight:bold">
                [48]趋势变化的含义与伞形蜡烛线——《Japanese Candlestick Charting Techniques》读书笔记1
               </span>
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               《Japanese Candlestick Charting Techniques》是《日本蜡烛图技术》一书的英文原版，今天上午刚刚到货。这本书零售价100美元，折算成人民币就是710多，比中译本高出一个数量级。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               这本书是第二版出版，里面的内容和题图与第一版稍有不同。本来计划简单梳理一下概念就行，但看了原汁原味的英文原版后，又有了一些新的理解，遂决定再花些时间过一遍英文版。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <span style="font-weight:bold">
                1.什么叫“趋势变化（reversal）”
               </span>
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               书中从第四章Reversal Patterns开始，介绍各种典型蜡烛图图形。读到第四章开头概述部分下面这句话时，我才意识到我之前对“趋势变化”概念的理解存在偏差：
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               A trend reversal signal implies that the prior trend is
               <span style="font-weight:bold">
                likely to change
               </span>
               , but not necessarily reversing.
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               注意用黑体加粗的likely to change。我在一开始的成长帖中说到，“趋势变化”不一定是上涨直接变成下跌，也有可能变成横盘。这样的理解实际上默认了趋势变化信号出现后趋势一定会发生变化，事实上却不一定。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               结合作者举的在路上开车时看到前车刹车灯亮的例子，刹车灯亮说明前车原有的行驶状态可能要发生变化，但单凭前车刹车灯亮这一个孤立现象，坐在后车的我们无从判断前车会继续向前开，还是就此停下，还是掉头回去。同样的道理，当指示“趋势变化”的图形出现时，我们应该产生警觉，但就此判断原有的趋势“一定”会发生变化，比如原来的上涨趋势“一定”会变成横盘或下跌，仍然为时过早。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               所以书中也提到，当牛市中出现了反转信号时，不要急于做空。因为此时的大趋势仍然是牛市上涨趋势，虽然有反转信号出现，但在趋势反转得到别的信号进一步确认之前，不能武断地认为牛市就此终结。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <span style="font-weight:bold">
                2.伞形蜡烛线
               </span>
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               伞形蜡烛线同时具有很长的下影线与很小的实体，同时基本上没有上影线。实体可以是红色（上涨）也可以是绿色（下跌）。伞形蜡烛线出现在一段下跌趋势的底部时，称作锤子线(Hammer)，属于底部反转信号；出现在上涨趋势顶部时叫做上吊线(Hanging Man)，属于顶部反转信号。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               这个版本的书中提到，锤子线与蜡烛线的使用范围存在一定区别。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               锤子线在一段较小幅度的下跌之后出现，也有反转含义，而上吊线一般是在一段较大的上涨后，而且最好是在全部的上涨过程之后出现时，才有反转含义。此外单个锤子线就可以视作趋势反转标志，而上吊线出现后，需要有别的信号予以确认。
              </div>
             </div>
            </div>
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            <!--楼中楼-->
           </div>
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               举报
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              回复
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            <p class="postinfo">
             <span class="postnum">
              62#
             </span>
             <span class="gn " title="[S189]星空远航-航天/">
              [S189]星空远航-...
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             <span class="posttime" title="2017-03-01 07:33:33">
              2017-03-01 07:33:33
             </span>
            </p>
           </div>
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                   <span style="font-weight:bold">
                    [49]恒宝股份：中央汇金的背书是否有效？
                   </span>
                  </div>
                  <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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                  <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
                   恒宝股份（002104，深交所）主要从事的是智能卡（如银行卡、社保卡、医保卡等）生产、移动支付等业务，按2015年数据，恒宝股份制卡业务营业收入占15年全年营业收入的近92%。
                  </div>
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                  <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
                   恒宝股份的报表也算中规中矩。2015年公司总资产19.2亿，总负债只有3.5亿，负债率不到20%。公司账上仅货币资金就有5.4亿，不存在偿债压力。
                  </div>
                  <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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                  <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
                   除此以外，公司有2.5亿应收账款、2.8亿存货、2亿其他流动资产，固定资产与在建工程共计3.5亿，各个项目比例还算和谐。
                  </div>
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                 <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
                  2015年公司营业收入18.2亿，营业总成本15亿，其中营业成本11.6亿。销售、管理、财务三项费用中，管理费用为2.3亿，占三项费用比重较大。最终净利润3.7亿。
                 </div>
                 <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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                 <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
                  在现金流量表中，公司2015年销售商品、提供劳务收到现金近20亿，与营业收入基本一致；购买商品、接受劳务支付的现金近14亿，高于营业成本。最终2015年经营现金流约为2亿，与净利润数据相差也不大。
                 </div>
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                <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
                 2015年报现金流量表中有一个数据让我很疑惑，2015年公司取得借款收到现金251,169,802.72元，偿还债务支付的现金仍然是251,169,802.72元，一分不多，一分不少。哪怕是借新还旧，金额为什么会这么巧合？
                </div>
                <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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                <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
                 虽然2015年公司交出了一份没有太多亮点但也没有重大缺陷的年报，但是根据公司最新的2016年业绩快报以及2016三季报，公司2016年净利润比2015年下降超过60%。
                </div>
               </div>
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               <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
                此外，2015年开始公司启动了非公开发行股票计划，
                <span>
                 计划向四家特定对象募集10.8亿资金，
                </span>
                <span>
                 除8000万用于补充流动资金外，
                </span>
                <span>
                 其余投资于
                </span>
                <span>
                 中小微
                </span>
                <span>
                 商户
                </span>
                <span>
                 服务、
                </span>
                <span>
                 深圳一卡易科技公司股权收购、mPOS整体解决方案。虽然我对定增整体没有好感，但考虑到恒宝股份一来并没有过大的偿债压力，二是如果公司实现公司战略确实需要接近10亿的资金，按公司现有体量靠利润攒钱确实要花费比较多的时间，所以通过定增融资也算情有可原。
                </span>
               </div>
              </div>
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             <div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               总体来看，恒宝股份让我觉得有些鸡肋，食之无味，弃之可惜。不过在16年三季报的股东列表中，我注意到控股股东是钱云宝，持股20.17%，为第一大股东，紧随其后的则是中央汇金公司，持有近2%的股份。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               中央汇金这样的国家队持有恒宝股份，我判断是基于两种可能性，一种是中央汇金认为恒宝股份长期来看投资价值可观，毕竟中央汇金是大型专业机构，他们的专业水平和掌握信息的程度是我完全无法比拟的，而更大的可能则是恒宝股份在银行卡等智能卡领域市场地位比较重要，而中央汇金恰恰又是国有四大行的主要大股东，为了对国内金融业实行有效的控制，中央汇金才成为了恒宝的第二大股东。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               因为有中央汇金的存在，恒宝股份不务正业、搞歪门邪道坑害其他股东利益的动机有可能会收敛一些，中央汇金在主要股东名单中出现，至少会对公司的善意进行一定程度的背书。所以我觉得恒宝股份可以留着以后再看看。
              </div>
             </div>
            </div>
            <!--楼中楼-->
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                   回复
                  </button>
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                </div>
               </div>
              </div>
             </div>
            </div>
            <!--楼中楼-->
           </div>
           <div class="bopt mtm">
            <p class="edhistory fright">
             此帖于 2017-03-01 07:59 被编辑
            </p>
           </div>
          </td>
         </tr>
        </tbody>
       </table>
      </div>
      <div id="post_13073">
       <table cellpadding="0" cellspacing="0" id="pid13073" summary="pid13073">
        <tbody>
         <tr>
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           </div>
          </td>
          <td class="plc postContent" id="plc_13073">
           <div class="post_top">
            <div class="topt fright">
             <span class="op_item" pid="13073" uid="001VvLQP4">
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              回复
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            </div>
            <p class="postinfo">
             <span class="postnum">
              63#
             </span>
             <span class="gn " title="[S189]星空远航-航天/">
              [S189]星空远航-...
             </span>
             <span class="posttime" title="2017-03-01 21:25:29">
              2017-03-01 21:25:29
             </span>
            </p>
           </div>
           <div class="pct">
            <div class="pctmessage mbm xs2" style="">
             <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               2017年第50篇成长帖，Mark一下。
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <span style="font-weight:bold">
                [50]工程建设企业的应付账款和预收款项——从中工国际、中国海诚说起
               </span>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               今天我翻开了中国海诚（002116，深交所）2015年年报。中国海诚工程科技股份有限公司主营轻工行业的工程设计、建设与咨询工作，如包装纸生产线项目造纸车间、脱墨车间等工程设计、建造等。2015年公司工程承包营业收入占全年收入的71%。
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
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              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               根据2015年报表数据，公司总资产35亿，总负债24亿，负债率68.6%。24亿负债中包括应付账款与预收款项各11亿，共计约22亿，也就是说负债几乎都是应付账款与预收款项。
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               一般来说，应付账款高意味着对上游供应商博弈能力强，预付款项高意味着对下游客户博弈能力强。但在我准备对中国海诚做出这样的判断时，我想到了前几天看过的中工国际。
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
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              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               中工国际同样是进行工程建设的公司。中工国际流动负债有129亿，其中有应付账款72.7亿、预收款项52.4亿，也基本上等于全部的负债。
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
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              <div yne-bulb-block="paragraph">
               两家上市公司在应付账款、预收款项高度的相似性，让我怀疑这种现象是不是工程建设承包商的共同特点，因为工程建设往往周期比较长，甲方肯定要在开始时支付一定的预付款。此后甲方支付工程款或承包商向上游供应商支付货款的周期和形式可能多种多样，会存在账面款项与现金流之间的不一致，从而在报表上以应收、应付、预收、预付等形式出现。
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
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              <div yne-bulb-block="paragraph">
               百度了一下工程款的结算方式，查到以下两种，引用如下：
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               方式一、
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <span style="font-style:italic">
                1. 合同签订乙方进场十天后，甲方向乙方支付合同价款的20%作为备料款。
               </span>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <span style="font-style:italic">
                2. 乙方完成合同工程量60%时，甲方向乙方支付合同总价款的60%的工程进度款。
               </span>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <span style="font-style:italic">
                3. 乙方完成合同工程量95%时，甲方向乙方支付合同价款的80%。
               </span>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <span style="font-style:italic">
                4. 工程竣工，并经甲方组织有关部门验收合格后，甲、乙双方一个月内办理完结算，工程款支付到结算总金额的95%。
               </span>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <span style="font-style:italic">
                5. 余款为结算金额的5%，作为本工程的保修金，待本工程竣工验收合格满一年后七天内支付5%。
               </span>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               方式二、
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <span style="font-style:italic">
                1.合同签订后付预付20%。承包商提供银行或有信誉的公司出具的，受益人为发包人，有效时间为90天的保函，保函为见索即付保函，即含有“在保函有效期内，发包人因承包人未能履行合同项下约定义务（以下简称“违约”）而要求收回预付款时，我行将在收到发包人签署的声明承包人违约的书面索赔通知纸质原件及本保函正本原件后七个式作日内，无条件支付给发包人累计总额不超过担保金额的款项”的条款。保函保证的金额为 元整。
               </span>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <span style="font-style:italic">
                2.完成工程总额的50%付已完工程额的30%。
               </span>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <span style="font-style:italic">
                3.完成工程额的80%付已完工程额的60%。
               </span>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <span style="font-style:italic">
                4.工程全部完成并验收合格后付至已完工程额的85%。
               </span>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <span style="font-style:italic">
                5.决算完成后付至工程额的95%。
               </span>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <span style="font-style:italic">
                6.留质保金5%二年
               </span>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               除此以外，还有按月支付的工程款结算形式。
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               而在会计核算中，不论采用哪种支付方式，只要工程合同是确定可靠的，都采用完工百分比法确认收入，比如第一年完成了30%，在会计上会将这30%的工程款计为第一年的收入，而如果甲方采用上面所说的第一种方式付款，除了一开始的预付款外，工程承包商将在工程完成60%以后，也就是第二年结束时，收到第一笔工程款。这样在第一年结束时，公司账上会有20%的工程款作为预付款项，30%的工程款（严格说应该要把预付款扣掉，但不影响此处的分析）作为营业收入，同时这30%的工程款会出现在应收账款中。
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               同时，这些上市公司作为工程承包商，拿到工程项目后并不会完全由自己一己之力承担，而是转包给其他单位，同样由于付款周期与会计记账周期的差别，公司账上就会出现很多对那些分包单位的应付账款。
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               所以，既然高额应付账款、预收款项很可能是工程建设、工程承包行业的普遍现象，仅凭应付、预收数额高无法判定公司对上下游博弈能力强。在这种情况下，应该如何判断公司质地？
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               思前想后，我觉得还是得从利润和现金流下手。考虑到现金流和利润在记账方法上的错位，我将2010-2015共计6个年度的利润与经营现金流列表，对比6个年度内利润与经营现金流总和的差异。
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div style="font-size:12px;width:100%;font-family:'Microsoft YaHei', 微软雅黑, 华文黑体, STHeiti, 'Microsoft JhengHei', sans-serif">
               <table border="1" cellpadding="0" cellspacing="0" style="table-layout:fixed;border-collapse:collapse;border:1px solid #ccc;width:426px">
                <tbody>
                 <tr>
                  <td style="word-wrap:break-word;width:81px;height:12px;text-align:center;vertical-align:middle">
                   <br/>
                  </td>
                  <td style="word-wrap:break-word;width:47px;height:12px;text-align:center;vertical-align:middle">
                   2010
                  </td>
                  <td style="word-wrap:break-word;width:51px;height:12px;text-align:center;vertical-align:middle">
                   2011
                  </td>
                  <td style="word-wrap:break-word;width:51px;height:12px;text-align:center;vertical-align:middle">
                   2012
                  </td>
                  <td style="word-wrap:break-word;width:49px;height:12px;text-align:center;vertical-align:middle">
                   2013
                  </td>
                  <td style="word-wrap:break-word;width:52px;height:12px;text-align:center;vertical-align:middle">
                   2014
                  </td>
                  <td style="word-wrap:break-word;width:48px;height:12px;text-align:center;vertical-align:middle">
                   2015
                  </td>
                  <td style="word-wrap:break-word;width:47px;height:12px;text-align:center;vertical-align:middle">
                   合计
                  </td>
                 </tr>
                 <tr>
                  <td style="word-wrap:break-word;width:81px;height:12px;text-align:center;vertical-align:middle">
                   净利润
                  </td>
                  <td style="word-wrap:break-word;width:47px;height:12px;text-align:center;vertical-align:middle">
                   0.74
                  </td>
                  <td style="word-wrap:break-word;width:51px;height:12px;text-align:center;vertical-align:middle">
                   1.03
                  </td>
                  <td style="word-wrap:break-word;width:51px;height:12px;text-align:center;vertical-align:middle">
                   1.34
                  </td>
                  <td style="word-wrap:break-word;width:49px;height:12px;text-align:center;vertical-align:middle">
                   1.59
                  </td>
                  <td style="word-wrap:break-word;width:52px;height:12px;text-align:center;vertical-align:middle">
                   1.99
                  </td>
                  <td style="word-wrap:break-word;width:48px;height:12px;text-align:center;vertical-align:middle">
                   2.28
                  </td>
                  <td style="word-wrap:break-word;width:47px;height:12px;text-align:center;vertical-align:middle">
                   8.97
                  </td>
                 </tr>
                 <tr>
                  <td style="word-wrap:break-word;width:81px;height:12px;text-align:center;vertical-align:middle">
                   经营现金流
                  </td>
                  <td style="word-wrap:break-word;width:47px;height:12px;text-align:center;vertical-align:middle">
                   3.04
                  </td>
                  <td style="word-wrap:break-word;width:51px;height:12px;text-align:center;vertical-align:middle">
                   1.16
                  </td>
                  <td style="word-wrap:break-word;width:51px;height:12px;text-align:center;vertical-align:middle">
                   0.53
                  </td>
                  <td style="word-wrap:break-word;width:49px;height:12px;text-align:center;vertical-align:middle">
                   3.96
                  </td>
                  <td style="word-wrap:break-word;width:52px;height:12px;text-align:center;vertical-align:middle">
                   1.29
                  </td>
                  <td style="word-wrap:break-word;width:48px;height:12px;text-align:center;vertical-align:middle">
                   5.04
                  </td>
                  <td style="word-wrap:break-word;width:47px;height:12px;text-align:center;vertical-align:middle">
                   15.02
                  </td>
                 </tr>
                </tbody>
               </table>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               上表中金额单位均为亿元。
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               由此可见，中国海诚的利润在过去6年中稳步增长，同时经营活动现金流总和也明显高于利润总和，说明总体利润还算真实。但是根据中国海诚2016业绩快报，16年公司利润比15年下降了近一半，让人有些心塞。
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               更让人不舒服的是公司2015年发布了非公开发行A股股票预案，计划定向增发不超过7亿元。根据公司在公告中介绍的 发行目的，第一条就是补充母公司与旗下子公司的运营资金，并且表示工程总承包项目的特点就是占用资金达、建设周期长。
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div yne-bulb-block="paragraph">
               总体来看，公司利润虽然可以认为真实，但总体水平不高，而且定向增发本身暴露了公司产生未来自由现金流能力存在一定的缺陷，所以在后续的研究中不再考虑中国海诚。
              </div>
             </div>
            </div>
            <!--楼中楼-->
            <div class="replaylist" id="replyFloorList_13073">
             <div id="floorPre_13073">
             </div>
             <div id="floorList_13073" style="display:none;">
             </div>
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                </div>
               </div>
              </div>
             </div>
            </div>
            <!--楼中楼-->
           </div>
           <div class="bopt mtm">
           </div>
          </td>
         </tr>
        </tbody>
       </table>
      </div>
      <div id="post_13233">
       <table cellpadding="0" cellspacing="0" id="pid13233" summary="pid13233">
        <tbody>
         <tr>
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           <div class="avatar">
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              2017-03-02 21:33:58
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             <div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <span style="font-weight:bold">
                [51]锤子线与上吊线的确认与交易——《Japanese Candlestick Charting Techniques》读书笔记2
               </span>
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               今天继续深入学习蜡烛图形态中锤子线与上吊线（均为伞形蜡烛线，Unbrella Lines）的概念与使用方法。虽然在读中译本时看过这些内容，但中译本对应的可能是本书第一版，内容没有这本英文原版多，而且当时看得也不够仔细，在读书笔记中也只是用自己的话简要复述了一遍锤子线、上吊线、乌云盖顶、吞没等形态的概念，对具体的使用注意事项并没有太多留意。
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               <span style="font-weight:bold">
                1.锤子线
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               在确认锤子线或上吊线时，下影线长度最好能够为实体长度的2倍以上。
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               因此，第一创业（002797，深交所）今年1月17日在两个大阴线的凌厉下跌之后，走出的蜡烛线正是一根锤子线。当天第一创业开盘27.45，收盘28.11，最低26.01，最高28.30。这根蜡烛线下影线长度1.44，实体长度0.66，下影线长度已经超过实体两倍以上，虽然有上影线，长度仅有0.19，相对于实体和下影线长度来说都非常短，是一根正宗的锤子线。
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               锤子线形成后，锤子线最低价位置具有支撑作用。为了避免短线回撤，可以不在锤子线出现当天在接近收盘的位置买入，开立多头头寸，而是在之后股价下探到锤子线最低价支撑位附近再买进，同时设置好止损位置。
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               第一创业1月17日的锤子线出现后，第一创业走势确实由跌势转入横盘，且之后两天股价虽有下探，但最低也只是到了26.17元。所以如果真要在第一创业上进行交易，在1月17日锤子线出现之后，在1月18或19日收盘时买进是比较好的选择。之后如果股价跌破26.01元，止损；如果横盘，等待后续变盘；如果上涨，那么就让利润奔跑吧。
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                2.上吊线
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               作者强调上吊线最好要出现在一段显著的上涨走势之后，而且需要有后续的蜡烛图确认，最起码第二天应该低开，作者建议最理想的情况是第二天收盘价也在上吊线实体下方，这样在上吊线实体处买进的人全部处于亏损状态，在高处吊着。随着走势进入横盘乃至进一步下滑，这些头寸会有止损出局的冲动，从而加大市场卖压。
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               作者举了一个上吊线的反面例子，在这个例子中，市场虽然连续出现的好几根上吊线图形中，但是这些上吊线的实体高度节节攀升。上吊线之所以有反转意味，是在上吊线实体处买进的人在随后的走势中要感受到亏损的痛苦，这样才能加大卖压压迫市场下行，按书中原话就是“are these longs in pain?”，其中long指长头寸，或者多头头寸，对应的是买进并持有的人。这个例子中连续出现的上吊线实体高度节节攀升，空有上吊线的形，没有上吊线位置入场的买家心痛的“神”，无法起到扭转趋势的作用。
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               在技术形态的实际运用中，还要注意多个技术指标叠加会有更强的确认效果。文中一个例子是锤子线正好出现在底部的一个孕线形态之后，反转的意味比单独一根锤子线更强。另一个例子中，上吊线出现之前，市场虽然有很大幅度上涨，但上涨幅度已经逐渐减缓，上涨过程最高点连成的外包络线上升的速度放缓，显示市场动力有衰竭迹象，而且这根上吊线也是这一轮上涨之后的第一根阴线，再加上第二天股价低开低走，收盘明显低于上吊线实体，这些都显示原有上涨势头很可能已经终结。
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              2017-03-03 00:02:26
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                [52]警惕交易中的“只见树木，不见森林”——《How to Trade in Stocks》读书笔记3
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               今晚我完成了本书第二章《When Does a Stock Act Right》的阅读。虽然是五六页的英文原版书，有少数单词不认识，有一些句法看着费劲，但这本书的可读性还是比学术文献高得多，看起来并不会难以理解，能够让人更专注于内容而不是生词。
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               利弗莫尔在本章描述了一段大趋势的图景。当一段趋势开始启动时，市场价格先有一段上涨，成交量放大，然后会出现一段小幅下跌，同时成交缩小。利弗莫尔把这一段小幅下跌视作正常调整（Normal Reaction）。此次调整后，市场出现一波快速上扬，成交继续放大，紧随其后又是一次Normal Reaction。这个过程会重复几次，越往后期股价上涨越快，成交越小，筹码越来越集中于主力手中。
              </div>
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               终有一日，当市场出现快速下跌，如一天之内跌去7~8个百分点，同时伴有大幅波动时，市场开始表现出异常（abnormal），发出危险信号（danger signal）。
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               利弗莫尔引用了另一位投机高手的话，这位高手说一旦察觉到危险的迹象，他会毫不犹豫立即撤出，如果过后发现市场一切正常，他依然可以重新返回，就像一个人走在铁轨上，发现一列火车以时速60英里开来，那么这个人应该做的就是立即离开铁轨，直到火车开过。
              </div>
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               上面对股票上涨大趋势的描述本身并没有太多吸引人的地方，国内的很多炒股书也都会详细介绍庄家吸筹、洗盘、拉升、出货的全过程。真正有价值的是利弗莫尔对于大局、耐心和时间的解读。
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               利弗莫尔指出，投机者一年只应该出手4~5次，去抓住真正的大机会，其他时候需要耐心等待时机的到来，而一旦进场，也要有耐心持有。天天盯盘、听消息，每天为了市场上涨或下跌几个点的人，不仅会时长承受巨大的心理压力，而且过于专注细节，反倒容易忽略了大趋势的变化，只见树木不见森林。
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               利弗莫尔举了他一个朋友的例子。这位朋友长期居住在加利福尼亚的山区，由于地处偏僻、交通不便，他收到外面的消息一般都会有三天延迟，平时他也很少出现在证券公司，每年只给证券公司打两三次电话下达交易指令。但这位朋友恰恰可以在远离尘嚣的地方进行安静和冷静的思考，而且真正的大机会往往都会持续数月到数年不等，就算消息晚到、交通不便，几天耽搁的影响对一段大机会来说完全可以忽略不计。
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               高手如此，初学者更应该要多看、多学、少动。我还记得上大学时玩美国第一人称射击游戏使命召唤4（Call of Duty 4）的时候，其中一关是玩家跟随长官潜入恐怖分子活动的切尔诺贝利，在一栋大楼顶层埋伏整整36小时，等待狙杀恐怖分子匪首。在玩家的显示屏透过狙击枪的高倍瞄准镜盯着匪首即将出现的位置等待时，那名长官说过一句话：“Patience laddie, wait for a clear shot.”这句话也同样适用于市场中的冲浪者。
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               <span style="font-weight:bold">
                [53]宁波银行：谜之报表与教科书式的经典走势
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               之前分析上市公司过程中，一直不敢碰银行，因为银行本身业务纷繁复杂、不易理解，很多业务不是一般人所能接触得到的，比如同业存款、托管等。不过我在当时按2014、2015年净资产收益率（ROE）至少15%的标准初筛股票时，留下了宁波银行（002142，深交所），希望起码能看看银行的报表是什么样子。
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               今天，面对这份报表时，我的确感到了束手无策。以前分析过的生产制造类企业，资产一般都由现金、债权、金融资产、实物等组成，负债也都以银行的贷款、应付款等为主，但银行则不一样。
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               以宁波银行为例，2015年末宁波银行有7100多亿总资产、6700多亿总负债。看起来负债率很高，但银行最传统也是最核心的业务就是吸收存款、发放贷款，并赚取利息差，银行最主要的负债一般是存款，如宁波银行2015年吸收存款达到3500多亿，占全部负债的一半以上。最主要的资产则是发放出去的贷款，2015年宁波银行放贷余额约为2500亿，占总资产的1/3以上。
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               因为银行要靠吸收存款转手放贷获利，而存款又以负债的形式存在于资产负债表中，因此高资产负债率是银行业的普遍特点，资产负债率无法用来衡量银行的偿债能力。
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               同样，总资产收益率对银行也失去了意义。总资产收益率表征公司利用资源获利的能力，但银行吸收了天量存款后，总资产规模普遍十分庞大。我之前分析过的上市公司总资产规模几乎没有超过300亿以上的，而宁波银行这个地区性中小型银行总资产规模就已经高达7千亿以上，更不用说国有四大行这样的巨无霸。巨大的资产规模导致银行总资产收益率普遍不高，如2015年末中国银行（601988，上交所）总资产达到16万亿，净利润只有1700多亿，总资产收益率也就刚刚超过1%而已。如果要使用总资产收益率，应该也只能在银行业内部横向对比才有意义。
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               在分析其他企业时，经营活动产生的现金流量是用来衡量利润真实性的重要标尺，在银行面前同样失去了作用。仍然以传统存贷业务为例，在利润表中，银行的收入来源于取得贷款的人支付给银行的贷款利息，支出来源于银行向储户支付的利息。而在现金流量表中，储户在这一段时间新存入银行的存款会被计入经营活动现金流入，银行放出去的贷款会被计入经营活动现金流出，如果银行只将存款中的一部分放出贷款，那么经营活动产生的现金流量将远远超过利润。
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               我们可以假设银行今年吸收了100元存款，同时发放了80元贷款。就算这80元贷款最后全部成为坏账，血本无归，那么在今年年内，银行由于收不到利息，在利润表中会出现亏损，但在现金流量表中银行仍然有20元的经营活动现金流量净额，所以从经营现金流中无法判断银行利润的质量。或者可以在现金流量表中把吸收存款、发放贷款的流量剔除，具体的方法与可行性以后再进一步探讨。
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               所以，面对银行业的报表，我有束手无策的感觉，无从判断这一家银行的经营状况到底怎么样，会不会有潜在的坏账风险累积。
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               虽然对宁波银行的基本面分析无从下手，但宁波银行的技术面却是一个非常清晰的波浪式上升过程。
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               2015年6月8日，宁波银行借着从14年下半年启动的大牛市的东风，上升至了19.49的峰值价位，此后在股灾中一路下滑至15年8月25日9.36元的最低点。从8月26日开始，股价波浪式上升，逐渐回到了15年高点附近。
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               如果把15年8月25日的低点与去年年底的波谷用直线连接，可以作出一根倾斜向上的直线，宁波银行股价在去年2月回踩到这根趋势线附近，一直到6月均沿这条直线向上运动。在经过两轮较大的上升后，股价分别于9月底和12月底回踩了趋势线，并再次反弹回升。
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               最近宁波银行的走势则不太乐观。日线上，2月20日宁波银行低开高走，上涨4.42%，最高达到18.96元，为15年大牛市以来的最高点，收于18.91元，走出一根大阳线。而紧随其后便是一根小阴线，在18.80元开盘，收于18.69点，形成孕线走势。
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               经过几天小幅下跌后，股价于2月28日再次反弹，上涨1.78%，最高到达18.94元，收于18.83元，出现了一根带有上影线的较大的阳线，上影线的最高点没有达到2月20日的最高点。3月1日，股价在18.75元低开，收于18.65元，最高点为18.96元，同样没有突破2月20日的最高点。
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               3月1日的小阴线与2月28日的阳线再次形成孕线走势，而且3月1日的蜡烛图本身也是流星线，这些孕线与流星线叠加，而且出现在长期上升过程顶部，趋势反转的意味更浓。最近两天宁波银行连续出现了两天较大幅度的下跌，也反映了趋势开始出现变化的迹象。
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               但是，我在2月27日成长帖《趋势变化的含义与伞形蜡烛线》一文说过，如果趋势反转信号出现时，价格运动的主要趋势仍然向上，那么不应该急于做空。对于宁波银行来说，虽然连续出现孕线、流星线等反转信号，虽然过去两天股价连续下跌，但宁波银行股价目前仍然运行在向上的趋势线上方，总体的上涨格局尚未破坏。如果有一天股价大幅下跌，以巨大的成交量跌破趋势线，并且在随后的反弹中也无法重新回到趋势线上方，就可以考虑入场做空了。
              </div>
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              2017-03-05 17:42:41
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             <div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <span style="font-weight:bold">
                [54]跟随与聚焦——《How to Trade in Stocks》读书笔记4
               </span>
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               本书第三章标题与主旨思想是“Follow the leader”，在这章中利弗莫尔提出了几点看法值得学习和借鉴：
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <span style="font-weight:bold">
                1.价格的运动来源于不可测与不可抗的力量
               </span>
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               价格归根结底是由整个市场的供求关系决定的，市场的参与者千千万万，每一个人都有着自己的动机与偏好，资金量也有大有小。因此利弗莫尔指出，没有必要去深究价格变化背后的真正原因，在变化的市场面前，投资者一要注意到市场的变化，二要掌好自己的舵，跟随合适的趋势运动。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               12年我炒股票时，虽然看过一些价值投资高手的博客，初步了解了一些价值投资的理念，但在真金白银换成了股票后，还是无法克服人性的冲动，每时每刻都想看盘，每天中午和下午收盘时要看腾讯财经的午评和收评，甚至有时会在交易时段趴在腾讯财经的网页跟前，看那些类似于某某利好出现、某某股票涨停的市场快讯。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               财经新闻在收市后的“七大利空砸落大盘”、“五大利好推动市场反弹”这样的标题，一度让我觉得市场的变化是可以提前预知的。2012年曾经还有一次页岩气概念股暴涨，财经媒体报道说暴涨源自于国家能源局出台了一份文件，也让我非常沮丧，因为我实在不知道从哪里可以找到这些所谓的迹象。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               直到后来，我才明白这些说法都是马后炮。也许各个部委每天都会发许多文件，当页岩气暴涨时，媒体就单独拿能源局的文件说事儿。从整个市场角度看，每天都会有很多事情发生，收市写报道时，如果市场涨了就找出好消息，如果跌了就找出坏消息，这样财经记者就能完成工作任务，但这些对实际市场交易其实并没有太大意义。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               所以，利弗莫尔所说的没有必要去深究价格变化背后确切原因的建议，确实是真知灼见。在价格的变化，做好预案、见机行事就好。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <span style="font-weight:bold">
                2.聚焦于少数股票
               </span>
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               人的注意力是有限的，所以利弗莫尔告诫投资者不要一次性关注太多标的，而把注意力集中起来关注少数几个就可以了。国内好些投资高手们也提出过同样的看法，就是最多关注5-6只不同行业的股票足矣。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               同时，利弗莫尔说不要仅仅因为一两个板块的走势出现变化，就推而广之，认为整个市场都会由牛转熊。利弗莫尔自己在上世纪20年代末时，发现铜和汽车板块牛市终结，于是他判断整个市场的牛市也要结束了，就将自己持有的全部头寸清仓离场，结果发现虽然也拿到了很可观的利润，但除了铜、汽车以外，其他板块的牛市在他清仓之后又持续了一段时间。所以他最后的结论是，只有当某一个板块或某一只股票确切地出现牛转熊的信号时，才是离场的时候，另一个板块牛转熊不代表这个板块也会牛转熊。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               这一点归根结底还是事实与愿望或判断的区别。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               我在2月23日成长帖写的本书第一篇读书笔记中，就提到利弗莫尔在书中说到不要迫不及待地动手，“
               <span style="font-style:italic">
                UNTIL THE ACTION OF THE MARKET ITSELF CONFIRMS YOUR OPINION
               </span>
               ”，也就是当市场确认了趋势与变化之后再着手行动。在上面所说的板块运动也是如此，清仓离场也要在市场确认这个板块，或者具体到我们持仓的股票开始走熊时进行。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               当然，利弗莫尔所谓的“Follow the lead”，也就是通过关注市场中的主要板块或主要股票，掌握整个市场动向的方法，以我目前的段位还难以尝试。要做到这一点，需要对整个股票市场的格局、对当前整体经济形势和行业发展趋势都有比较深的了解。
              </div>
             </div>
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            <!--楼中楼-->
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              2017-03-05 20:40:55
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               <span style="font-weight:bold">
                [55]印纪传媒：轻装上阵的负重前行
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               印纪传媒（002143，深交所）是到目前为止，我在上市公司初步筛选中碰到的第一家影视传媒类公司。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               公司主营业务包括广告、电影、电视剧等，根据2015年报表数据，公司82%的营业收入来自广告，包括品牌推广、品牌公关、广告创制、品牌管理等，另有16.2%的营业收入来自于影视及衍生行业与产品。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               广告、影视、传媒行业的公司一般是轻资产公司。在公司15年合并资产负债表中，可见公司有总资产26.3亿，其中23.4亿为流动资产，非流动资产中固定资产与在建工程合计不超过4千万，估计也就是一些写字楼、办公设备等资产，不像生产制造类企业握有动辄数亿直至上百亿的固定资产。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               这样一家公司，本应轻装上阵、快步前行，但让我有些意外的是，印纪传媒账上的应收账款太多。我差点也像金螳螂那样，用“苦主”一词来形容印纪传媒。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               2015年，印纪传媒应收账款12.6亿，预付款项4.6亿，两项合计共17.2亿。应收账款是客户欠交的费用，需要一定时间追回，预付款项则是提前支付供应商的费用，一般来说不会原样退回，而是等供应商交付产品和服务时结清尾款。因此，应收、预付两项虽然属于公司流动资产，但都不是公司可以随时掌控或变现的资产。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               除去应收、预付两项，印纪传媒的流动资产中仅剩2.7亿货币资金、1.9亿存货，应收票据、其他应收款、其他流动资产三项数额均不过亿。而公司2015年的8.4亿负债全部为流动负债，其中仅向银行借的短期借款就有4亿元。一旦公司应收账款催收不力，公司以自有资金基本无法按时足额偿还流动负债。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               从合并现金流量表中的筹资活动产生的现金流量中，可以看到公司确实进行了债务的借新还旧。2015年公司取得借款收到现金4亿，应该就是对应着资产负债表中的4亿短期借款。15年公司偿还债务支付的现金（用于偿还债务本金）为4.05亿元，分配股利、利润或偿付利息支付的现金为8400万。根据2015年年报第五节“重要事项”中对普通股利润分配情况的介绍，2015年公司分配现金股利7700万，因此公司用于偿还债务利息的现金支出大约为700万元左右。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               如此庞大的应收账款对公司未来的发展会造成什么程度的影响？
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               这一点要看收账款结构。如果应收账款以多年未收回的款项为主，那款项追回的可能性低，公司资产面临大幅度减值的风险。如果以1年以内账龄的应收款项为主，尤其是连续多年均以1年以内账龄的应收款为主，说明公司只是给予了客户较长的付款期限，只要经营正常、不出现大的系统性风险，公司的现金流依然可以维持。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               在纵向比较历年应收账款数据前，注意到深市股票002143在2013年以前的名称叫做高金食品，2014年印纪华城收购高金食品实现借壳上市后，股票名称才换成印纪传媒，所以印纪传媒的历史数据实际上只能追溯至2014年。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               2014年，印纪传媒的应收账款总额为12.1亿，其中账龄1年以内的款项为11.9亿。2015年应收账款近13亿，其中账龄1年以内的为10.8亿，账龄1~2年的为2.2亿。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               也就是说，印纪传媒2014年产生的11.9亿账龄1年以内的应收账款大多数得到了偿还，尚未偿还的还有2.2亿元，同时在2015年印纪传媒账上又多了10.8亿应收账款。对应到现金流量表上，可见14年公司经营现金流为负2.1亿，15年上升为1.8亿，但同期公司净利润均在4~5亿的规模，大量的利润并没有转化为实实在在的现金收入。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               所以总的来看，印纪传媒虽然是一家轻资产影视传媒企业，但因为账上有着太多的应收账款，左支右拙，反倒像是在负重前行。这么大比例的应收账款如果能即时结算，公司将不再需要通过借款偿还旧债，减少财务成本，而且公司也能利用这些款项进一步发展经营，哪怕存余额宝也能有不少收益，但现在所有这些好处都被客户截留了。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               因此我觉得印纪传媒虽然处在一个看起来不错的行业，但却不是一家能够创造大量自由现金流的公司，所以不再将印纪传媒留在股票池中。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               当然，分析印记传媒的一个额外收获，是我浏览了印记华城收购高金食品借壳上市的相关公告，初步感受了一下眼花缭乱的并购重组过程，包括资产置换、向收购方发行新股、股权转让等。以后有机会了可以以印纪传媒为例，专门研究一下公司并购过程。
              </div>
             </div>
            </div>
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              69#
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             <span class="gn " title="[S189]星空远航-航天/">
              [S189]星空远航-...
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              2017-03-06 11:31:42
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              <div>
               <span style="font-weight:bold">
                [56]一周持续行动总结
               </span>
              </div>
              <div>
               <br/>
              </div>
              <div>
               本篇总结所述本周指从2月27日至3月5日这一周。
              </div>
              <div>
               <br/>
              </div>
              <div>
               <span style="font-weight:bold">
                1.本职工作
               </span>
              </div>
              <div>
               <br/>
              </div>
              <div>
               本周工作内容并不饱满，很多时候处于放羊状态，一周时间完成了一份课题申报材料初稿，学习了一些机器人学有关的东西，意识到对于机器人这种实践性太强的学科，啃书本收效非常有限，必须要结合实践学习。
              </div>
              <div>
               <br/>
              </div>
              <div>
               补充一点，我虽然是机器人专业出身，但研究生期间主要从事仿人与仿生机器人研究，传统机器人的理论基础都是在工作后现学，还有不少缺口存在。
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               本周回学校拜访了导师和小老板，还是有不少收获，尤其是发现导师背后的同行关系网络，如果能充分发掘，少奋斗十年都有可能。这一点再次提醒了我，持续行动很重要，但也不能闭门造车，要在持续学习和行动同时，加强外部横向交流与连接。
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                2.英语
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               本周继续每天在口译A群完成新概念3课文朗读、点评其他人的录音，整理训练帖。
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               到本周为止，我的累计朗读时长已经超过半小时了，虽然时间还太短，看不出太明显的变化，但我发现新概念3的课文中会不时出现前面课文中的单词，能起到巩固作用。另外通过这一段时间的朗读学习，我发现我在阅读两本英文原版股票书籍时，也有一些单词已经在新概念3中学过了，也算是初步体现了朗读训练的学习效果。
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                3.体能训练
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               本周训练只完成1次，因为从周三开始感冒了，后面几天状态不佳，训练暂停，从3月6日开始恢复训练。
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                4.成长帖与投资分析
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               包括本成长帖在内，本周完成成长帖共9篇，由于春节假期欠下的成长帖减少至8篇，按目前的速度有望在一个月内补齐。之后可以借鉴S的做法适当往前赶一些，增加突发事件发生时的应对灵活性。
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               本周成长帖中完成恒宝股份、中国海诚、宁波银行、印纪传媒共4家上市公司分析，完成《日本蜡烛图技术》英文原版、《How to Trade in Stocks》读书笔记各2篇，完成总结1篇。
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            <!--楼中楼-->
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            <!--楼中楼-->
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             此帖于 2017-03-06 22:48 被编辑
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              2017-03-06 22:47:36
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               <span style="font-weight:bold">
                [57]吞没形态及其应用————《Japanese Candlestick Charting Techniques》读书笔记3
               </span>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               吞没形态（the engulfing pattern）由两根蜡烛线组成，第一根与第二根颜色相反，且第二根蜡烛线的实体将第一根蜡烛线的实体完全包含在内。我在之前的中译本《日本蜡烛图技术》中也看过吞没形态，这次重看英译本时，仍然有许多新的收获和体会。
              </div>
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               <span style="font-weight:bold">
                1.吞没形态属于主要反转形态
               </span>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               再次回顾一下“主要反转形态”的含义。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               趋势反转形态只是趋势可能，注意是可能，出现变化的信号。趋势反转形态出现后，意味着以后的趋势有可能和之前不一样，但在有进一步的信号确认前，无法判断之后的趋势会是上涨、横盘还是下跌。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               还是用一开始书中举的刹车的例子来形容。趋势反转形态出现，就意味着前车刹车灯亮，前车减速甚至停下。但是，如果想知道接下来前车准备怎么走，是掉头，还是就此停下，亦或是继续往前开，还得观察前车接下来的动作。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               对行驶中的汽车来说，刹车灯亮表示汽车已经刹车了，相当于蜡烛图中的主要反转形态，一旦出现就意味着趋势有变化的可能。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               同时，还有一些反转形态的反转意味不是那么强烈，如之前所说的上吊线，需要经过进一步确认才能视为趋势反转信号。这种不够强烈的反转形态，相当于开车时感觉到前车减速，接下来有可能会刹车，但是只有当刹车灯亮起时，我们才能确信前车的刹车踏板已经踩下。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               吞没形态既然是主要反转形态，那么如果在一段上升或下降趋势后出现吞没形态，就要引起足够的重视与警惕了。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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               <span style="font-weight:bold">
                2.吞没形态的判断标准
               </span>
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               首先市场要有一段明显的上升或下降趋势，否则横盘中出现吞没形态意义不大。吞没形态出现前市场的涨幅越大、涨速越快（下跌的趋势同理），吞没形态的反转意味就越强。如果第二根蜡烛线出现时同时伴随巨大的成交，反转意味更强。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               其次，第二根蜡烛线只需要吞没第一根蜡烛线实体，不需要吞没其上下影线。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               再次，若第二根蜡烛线同时吞没之前好几根蜡烛线的实体，则反转意味更为浓厚。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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               <span style="font-weight:bold">
                3.吞没形态的支撑与阻力作用
               </span>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               出现在顶部的看跌吞没中，两根蜡烛线的最高价位置是阻力位，同样底部看涨吞没的两根蜡烛线最低价位置是支撑位。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               以底部看涨吞没为例，在交易中，有时出现看涨吞没形态时，第二根阳线实体较长，涨幅较大，短期存在超买的可能，如果在第二根阳线出现当天的收盘价附近买入，短期可能面临回调的风险，可以考虑等待股价回调至支撑位置时再进场买入。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <span style="font-weight:bold">
                4.影线的支撑与阻力作用
               </span>
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               如果连续或相互接近的几根蜡烛线都有上影线，且上影线最高点位置相近，则这些上影线最高点位置附近就是一个阻力位。下影线同理。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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               <span style="font-weight:bold">
                5.蜡烛图不能用于预测目标价位
               </span>
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               作者指出蜡烛图只能用于对趋势反转的早期判断，从蜡烛图本身无法判断未来的目标价位。作者说在本书第二部分会介绍如何利用西方技术分析技术，如趋势线、移动平均线及其他各种指标来判断目标价位，但我在中译本第二部分并没有看到，或者说没有注意到这些内容。等后续我看到这本英文原版的第二部分后，我会留意一下有关的介绍。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <span style="font-weight:bold">
                6.十字线实体的突破作用
               </span>
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               本小节虽然是介绍吞没形态的内容，但作者也在里面顺带说了一些别的内容，比如在解析一张思科公司（Cisco）的走势图时，提到在上涨趋势的半山腰中，有一根十字星实体处于之前若干跟小阳小阴线形成的阻力位上方。尽管这根蜡烛线是十字线，但它的实体，也就是中间的那一根细线，已经稳稳的站在了阻力位上方，也就意味着阻力位得以突破。
              </div>
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               <span style="font-weight:bold">
                7.收盘后才确认走势
               </span>
              </div>
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               作者建议在收盘后，再确认重要点位的突破与蜡烛图形态的形成，因为从国内外实际情况看，尾盘偷袭，也就是在即将收市时突然大幅拉升或打压股价的行为，并不少见。
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             <span class="posttime" title="2017-03-09 00:28:56">
              2017-03-09 00:28:56
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                [58]广电运通：扩张还是圈钱？
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               乍一看公司名字中有“广电”二字，还以为广电运通（002152，深交所）是一家传媒类公司，翻开2015年年报，才发现公司主营业务是货币自动处理设备，如ATM机、地铁自助充值机等，以及设备维护及服务。其中设备生产销售的营业收入占15年全年营业收入的64%，设备维护及服务占22%。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               在设备维护及服务方面，公司的业务领域目前还涵盖了运钞车的武装押运，比较神奇。而且武装押运这样的业务虽然占比还不大，但按公司年报的说法，似乎也是未来比较有前景的业务方向。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               2015年公司有总资产77亿元。16年公司发布非公开发行股票公告，募集资金30多亿，占总资产的一半左右。如此大规模的定向增发算是增资扩股更上一层楼呢，还是算圈钱呢？
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               对于这一点，我一般是看公司增发前的经营情况。如果公司经营良好、生意兴隆、财源广进，那公司所有者和管理层圈钱的动机，相对来说会比那些经营不善、心术不正的公司要小一些。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               公司15年财报显示，公司总资产77亿，其中流动资产64亿，总负债29.4亿，其中流动负债近29亿，公司负债基本上都是流动负债。资产负债率为38.2%，属于正常水平。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               公司流动资产包括货币资金25亿、应收账款近8亿、存货21亿，以及非流动资产约8.6亿，其中非流动资产基本上都是银行理财产品，保本变现风险不大。因此公司可用于清偿短期债务的货币资金与理财产品共计近34亿，完全可以偿付全部债务，不存在偿债风险。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               在债务一侧，注意到公司29亿负债中，有15亿为预收账款。预收账款是客户预付给公司的货款，将来公司交付产品和服务后，用户会结清尾款。也就是说预收账款不是用现金而是用存货偿还，这样真正需要现金偿还的债务只有约14亿。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               如果对比利润表的“营业收入”与现金流量表的“销售商品、提供劳务收到的现金”一项，可以看到2015年公司营业收入为近40亿，而收到现金为48亿，多出来的部分应该有相当一部分是拜客户预付款所赐。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               进一步对比历年数据，可以看到公司2012-2015年共4年的预收款项变化情况：
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               2012年 2.69亿元
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               2013年 4.81亿元
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               2014年 11.42亿元
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               2015年 15.46亿元
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               预收款项的持续增加，也体现了公司业务规模扩大的趋势与产品竞争力强、需求旺盛的特点。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               从利润表看，公司15年营收近40亿，营业成本（直接的物料、人工、水电等支出）约19亿，销售费用为7亿，管理费用为5亿，是公司成本的主要来源。最终净利润为9.2亿，扣除2.3亿营业外收入后还剩近7亿。现金流量表上的经营活动现金流量净额为8.6亿，能够初步确认利润的真实性。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               从现金流量表看，2015年除了经营现金流以外，公司投资活动现金流量净额为-3.2亿，筹资活动现金流量净额为-5.4亿。其中，2015年公司固定资产与在建工程之和比2014年高出约1亿，且2015年公司通过并购产生商誉2.3亿，两者之和与投资活动现金净流出的3.2亿元吻合。在筹资活动中，主要的支出是分配股利、利润或偿付利息支付的现金，共5.4亿，其中分红花费2.2亿元。总体看来，在现金流量表投资与筹资活动中，除了债务利息支出外，没有长期大量消耗现金的项目。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               因此综合考虑，我觉得广电运通虽然不像贵州茅台那么有钱，但也算经营正常，没有通过外部融资偿还债务、补充流动资金的必要，所以通过增资扩股实现战略扩张的可能性更大一些，比如在武装押运等运营服务领域扩大一些规模。而且我对ATM机这个行业也多少有点好奇，所以我决定将广电运通留在股票池中，对于广电运通定增之后的经营效果拭目以待。
              </div>
             </div>
            </div>
            <!--楼中楼-->
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      </div>
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            <p class="postinfo">
             <span class="postnum">
              72#
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              2017-03-10 00:26:28
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <span style="font-weight:bold">
                [59]看好手里的钱——《How to Trade in Stocks》读书笔记5
               </span>
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               本章标题叫做“Money in the hand"，一开始我想用“资金管理”这个词，后来看到本书第9章才是真正的资金管理（Money Management），这一章更多的是提醒交易者要把手中的钱拿好，不要因为一时的贪婪拱手交给市场。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <span style="font-weight:bold">
                1.下跌时不要补仓摊薄成本
               </span>
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               利弗莫尔本章开篇的第一个警告，就是不要试图在下跌过程中，通过补仓摊薄持仓成本。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               对于期货等保证金交易，由于保证金每日结算的规定，当天亏损的金额都需要当天在保证金中补足，所以当天交易结束后亏损的投资者会接到交易商要求追加保证金的电话，也就是所谓的“Margin Call”。利弗莫尔告诫交易者，一旦接到Margin Call，立即平仓出局。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <br/>
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               补仓摊薄成本的危害我深有体会。12年我玩股票时，曾经看到过网上的一个说法，就是优秀的投资者不会因为股价下跌而难过，因为股价的下跌提供了一个更好的买入机会。这个说法有它的道理，但是当时我因为有这个说法，在下跌过程中补仓，结果越补越亏。
              </div>
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               我在一本讲述08年A股大熊市的书《股市乱弹》中，看到作者写的一个事情，背景是08年中国石油——这个当年的“亚洲最赚钱公司”在万众期盼中上市，发行价16.7元，上市当天就被炒到48元，很多人在48元处追高买入，作者提到的这个人也是其中之一。上市之后，中石油一路节节下跌，跌到30元左右时，证券经纪人建议这位投资者补仓摊薄成本，这个人照做了。他的结局所有人都能想象，因为中石油已经在10元下方震荡了不知多少个年头了。
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               对于补仓摊薄，我认同的一个说法是，一开始之所以买入一只股票，是因为判断这只股票以后会涨。如果这只股票以后出现了下跌，说明开始的判断是错的，这时候应该果断清仓离场，而不应该补仓错上加错。
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                2.不要妄图一夜暴富
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               利弗莫尔提到，对一个做生意的人来说，一年有25%的利润率已经非常可观了，但对一个投机者来说，一年25%的收益看起来根本不算什么。新手往往妄想短时间翻倍甚至翻数倍，但就算某一次或某一段时间因为运气极好，取得了数倍的收益，这些钱按照利弗莫尔的说法，也是不健康的（unhealthy money）。如果投资者不能清楚地认识到这一点，随着时间的推移，这些横财也会被市场重新没收回去。
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               <span style="font-weight:bold">
                3.取出一半的利润储蓄起来
               </span>
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               利弗莫尔建议在每次盈利的交易结束后，都把利润的一半取出来，存放到一个不会经常动用的银行账户上。甚至，利弗莫尔建议把这些收益以现金形式取出来。当这些现金在手上时，人的心理上会对这些收益有更加直观的认识，有助于促使投资者保护好这些资金不再在市场中亏损下去。
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                4.把交易/投机当生意
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               这一点在本书开篇利弗莫尔也提到过，在本章再次予以强调。利弗莫尔指出，交易/投机也是一门生意，既然是生意就要按生意的方法操作，而不能轻易被自身的情绪、外界的诱惑所影响。
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               这里不得不提到证券公司和证券经纪人的角色。证券公司和证券经纪人的收入来源主要是在投资者的每一笔交易中收取佣金，我开户时一开始的佣金比例是0.3%，后来因为存入的钱数量够（超过1万或者2万就行），佣金比例下调至0.05%，买卖操作都会收取。在利弗莫尔时代的美国，证券从业者的收入来源也是同样的性质。因此这些人有天然的动机动员投资者过度交易。
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               但是，既然交易是生意，我们就得有自己的判断。正如利弗莫尔在本章结束时所说：
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               <span style="font-weight:bold">
                Never make any trade unless you know you can do so with financial safety.
               </span>
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               结合前面所说以及我自己的交易经验，这句话的意思很简单，三思而后行。但是知易行难，尤其在交易领域。12年时我不止一次，猛然一下看到一个“似乎”非常好的机会，不赶紧买进就会错过几十亿，于是肾上腺素大量分泌，迅速开启账户下单交易。但越是这种时候，股价未来的走势往往越不如自己所愿。
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               正如最近一直在朗读的新概念3第26课“Wanted: a large biscuit tin”所说，广告商们早已对人性进行了深入细致的研究一样，市场中的专业玩家也早已做了同样的工作，他们知道什么时候采取什么行动，诱使散户把真金白银从口袋里掏出来，因为贪婪在高位接盘他们的筹码，或者因为恐慌在低位把手中的筹码甩给他们。
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               这个问题，也许有一个很简单的办法解决：
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               <span style="font-weight:bold">
                越有冲动要掏钱给别人时，越提醒自己，再等等、再想想。
               </span>
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               其他场合可能有“机不可失、时不再来”、“过了这村没有这店”的说法，但是在金融市场中，赚钱的机会始终都有，不存在错过哪一个以后就再没机会的情况。07年大牛市没赶上，14年又来一波，其他板块级别甚至个股级别的机会隔三差五就有，只要抓住其中少数几个大机会，就算是功德圆满了。
              </div>
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               当然，这个做法看似简单，同样也是知易行难。投资永远是一件反人性的事情，在投资的路上需要不断地磨炼心性。
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               如果再借题发挥一下，工作某种程度上也具有反人性的属性，因为惰性才是符合人性的特质。我们是不是也可以借助工作磨炼耐心和意志，让自己在诱惑面前能够多一些坚守？这样既能做好工作，也能为投资做好心理建设，也算是践行了李笑来老师在《通往财富自由之路》中所说的“为自己打工”的理念了。
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              2017-03-11 18:05:18
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <span style="font-weight:bold">
                [60]从怡亚通看上市公司的过去与未来
               </span>
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               2013年时我就关注过怡亚通（002183，深交所）。那时我还在学校实验室搞科研，经常为了和供应商扯皮的事情劳心伤神，正好看到怡亚通的主营业务是供应链管理，承接其他企业从原材料采购、库存到后期的渠道建设、销售等工作。那时正在读博路上苦熬的我看到这家公司时，特别希望也能有这样的一家公司或一位神人能把我从没完没了的采购事项中解放出来。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               当年我关注怡亚通时，怡亚通股价在6、7元左右，后来过了没多久，股价迅速飙升至70元左右，上涨约10倍，相比起来北京房价涨幅算是弱爆了。所以虽然怡亚通的净资产收益率不到15%，但我还是留下怡亚通，希望有一天仔细看看怡亚通的报表材料。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               今天我终于等到了这个机会，结果却大失所望。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               怡亚通的业务虽然从文字和图表描述上很吸引眼球，但怡亚通的应收账款多、债务压力大，而且现金流很成问题。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               按2015年年报，怡亚通总资产近330亿，总负债262亿，资产负债率约为80%。流动资产260亿，流动负债241亿，流动比率（流动资产与流动负债的比值）虽然大于1，但流动资产中货币资金只有90亿，应收账款却有82亿，预付款近20亿，存货56亿，都不是可以短时间变现的资产。而241亿流动负债中有近180亿是来自银行的短期借款，都是要在1年内用真金白银偿还的，债务压力可想而知。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               2015年公司营业总收入近400亿，但最终创造的净利润只有不到5亿，其中还有1个多亿是由于公允价值变动带来的收益，真正通过经营活动创造的净利润只有3亿多，相对于400亿的营业收入实在不值一提。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               经营现金流更是惨不忍睹，公司连续三年净利润均有数亿，经营现金流却都是10到20亿的现金净流出。2015年公司因为购买地块，投资活动现金流量为-17亿，只有筹资活动现金流量因为定向增发和大笔借款的缘故，为56亿元。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               公司2014年完成了一次增发，2016年又发了一次定向增发公告。结合前面的分析，可见公司的现金流量实在紧张，虽然搞了那么多炫酷的业务，却没有创造多少实实在在的现金收益，只能靠举借外债和定向增发补充流动资金。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               说完这些，怡亚通就可以被筛选出去了。但从对怡亚通的分析中，我想再探讨一下上市公司历史经营状况与未来发展前景的关系。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               投资的终极目标就是找出被低估的资产，提前入手，在价值回归之后高价卖出。低估就意味着当时不被人看好，而一个生意兴隆、财源滚滚的公司往往早就被人注意到，价格并不便宜，那么我现在通过历史经营状况筛选出的公司对未来的投资是否有指导意义？
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               我觉得能在2003年买入茅台、腾讯（香港）、云南白药这样的公司并一直持有至今的人，定然不是凡人，我等离这样的境界还差的远。但是就算当年这些公司还没有如今这么吸引眼球，这些公司也一定具有产品和技术过硬、营销与管理水平高、进去精神强烈的特点。在初学阶段，我只要能首先筛选出产品和技术过硬、营销与管理水平高、锐意进取、励精图治的公司就可以了。
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               先看一家公司出色的经营业绩从何而来。
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               政策因素、行业特点、产品品质、营销策略、管理水平等等，都与公司业绩直接相关。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               政策因素层面，一些行业过去属于国家限制进入的行业，如通信、电力、石油等领域，这些行业内的垄断经营者基本上无论如何都能坐拥金山银山。
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               行业方面，有些行业本身就难以赚钱，比如公交地铁等公共事业行业；有些行业处在爆发式成长阶段，傻子都能赚钱，比如过去一些年的房地产市场。
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               产品品质、营销与管理水平则是实实在在取决于企业基本功。
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               一家业绩出色的公司，如果是因为行政垄断取得的业绩，那么如果确信在相当长的一段时间内行政垄断不会改变，公司的护城河不会受到威胁，未来现金流能够保证。
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               如果是在充分竞争的市场因为产品出众、营销管理水平高取得良好业绩，这样的公司才是我们应该珍视的公司。虽然说过去的成绩不代表现在，更不代表将来，但是一家在过去能够长期保持进去心态、持续成长和进步的公司，拼搏和实干大概率的已经融入血液之中，这样的公司就算遇见市场风向变化，也比那些平时就干不好的公司更容易实现转型升级和调整。
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               跟着行业东风起飞的公司最容易鱼龙混杂，就像网络流行语所说，站在风口猪也能飞上天，所以很多资深投资者都建议买股票一定要买龙头，这样可以有效避开那些搭时代便车的公司。
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               从上面的简单分析可以看出，排除掉因为政策壁垒导致垄断的因素后，余下的情况并不难分辨。如果一家公司所在的整个行业都有丰厚的盈利，那么选择龙头研究即可，否则如果在充分竞争的市场上，过去真正业绩优秀的公司大概率的是好公司。
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               本来我是想思考一个条件概率问题，一家过去经营不好的公司未来经营好的概率大，还是一家过去经营好的公司未来经营好的概率大。但是直接进行这样的比较涉及的因素太复杂，所以退而求其次，研究一下优良的历史业绩从何而来。
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               按现在的思路，我当然会筛选掉一些还处在蛰伏阶段，或者处在尚未开始爆发的行业内的潜力股。但剩余的历史业绩优良、质地良好的公司，股价也会随市场情绪不断波动，也会不断出现合适的投资机会。
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                [61]保护性止损&amp;乌云盖顶——《Japanese Candlestick Charting Techniques》读书笔记4
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               <span style="font-weight:bold">
                1.保护性止损
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               在乌云盖顶的正文内容中间，本书嵌入了一段保护性止损（Protective Stops）的阅读材料。在《How to Trade in Stocks》一书中，利弗莫尔也讲过类似的理念。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               本书中，作者建议在开启一笔新交易前，就要确定止损位置。同时，只有在市场走势符合开仓前的预期时，才能继续持有头寸，一旦市场走势与预期出现偏差，或者说原有的技术信号在后来的走势中没有能够得到验证，都应该及早止损出局。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               有时，当市场走势与我们的预期南辕北辙时，有些人会继续拿着手中的筹码不放，他们觉得当前的走势仅仅是一次小幅调整，但问题在于，大趋势一定是从小趋势开始的，千里之堤溃于蚁穴，在交易中，我们必须勇于承认错误，通过承担少量的亏损避免更大的损失。这些少量的亏损可以看做做生意的成本，在这一点上，这本书再次和利弗莫尔关于把投资投机当做生意看待的理念取得了一致。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               在这一段文字中，本书尤其强调市场中没有愿望活动的空间，在交易中，为了避免亏损钱财，就得把自己内心的渴望、期望通通丢掉，冷血地根据市场走势，按照既定的交易规则与交易纪律完成交易。如果从这里再引申出来，那就是我们要有意识地区分事实、观点与愿望。
              </div>
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                2.乌云盖顶
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               乌云盖顶与看跌吞没类似，都是在一段上升趋势的顶部由两根蜡烛线组成。乌云盖顶的第一根蜡烛线同样是大阳线，第二根蜡烛线的开盘价位高于第一根蜡烛线的最高点（注意是最高点，不是收盘价或实体最高点），然后在当天一路走低，收盘价深入第一根蜡烛线的阳线实体内部，最理想的状态是第二根蜡烛线的收盘价跌破第一根蜡烛线实体二分之一位置。当然在实际处理中，如果第二根蜡烛线的开盘价处于第一根蜡烛线的最高点与收盘价之间，也可以视为乌云盖顶形态。
              </div>
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               第二根蜡烛线向第一根蜡烛线实体内部深入越多，乌云盖顶形态的反转意味就越浓。如果第二根蜡烛线完全覆盖第一根蜡烛线的实体，乌云盖顶形态就变成了看跌吞没形态，所以书中将乌云盖顶类比为日偏食，而看跌吞没则相当于日全食。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               乌云盖顶形态的第二根蜡烛线的开盘价一般为上涨趋势的新高价位，如果在这个价位同时又有较大的成交量，意味着在这个价位有很多新的买家进场，他们进场之后便遇上了下跌与趋势反转，因此很可能在未来市场疲软时多翻空，形成踩踏与恐慌性出逃，因此第二根蜡烛线开盘位置的高成交量也是强化乌云盖顶反转意味的因素。
              </div>
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               乌云盖顶形态中第二根阴线形成的最高点位置构成了阻力位，准备做空的投机者可以将这个位置设置为止损位置。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               与以前讨论的情况类似，对于想做空的投资者，如果乌云盖顶形态的第二根蜡烛线实体较长，虽然这个乌云盖顶预示着未来可能的趋势反转，但一根较长的阴线同时又表明市场可能存在超卖现象，短时间股价存在反弹的可能。这种情况下可以考虑在股价反弹至乌云盖顶最高价位形成的阻力位附近时，开立空头头寸。
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              75#
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              [S189]星空远航-...
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              2017-03-12 23:29:57
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                [62]一周持续行动总结
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                1.本职工作
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               本周上班时的工作基本上都是正常操作，包括写课题申请、读文献、编制项目策划之类的事情，值得回味和总结的不多。
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               最近李笑来老师讲到“给自己打工”的事情，我从这个角度发散了两点，一是利用上班时间，结合工作需要，学一些对自己也有价值的东西，比如说调研领域内的一些前沿文献，比如学习专业基础知识。另一方面就是利用工作时间磨砺心性，毕竟身处职场很多时候身不由己，接到领导交办的任务必须完成，平时工作中就算心已经飞到远方，也要强迫自己坐在位子上，强迫自己集中注意力完成工作任务。这种一定程度的反人性训练可能有助于将来在市场交易中做好情绪控制。
              </div>
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               <span style="font-weight:bold">
                2.英语学习
               </span>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               本周坚持每天在口译A群完成新概念3朗读并上传录音、查找生词。但因为本周单位有时加班，时间安排压力较大，所以好些时候没有完成点评与自评，在周末对本周朗读的复盘也不够。
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               另一方面，除了新概念朗读外，因为最近我一直在阅读英文原版的《How to Trade in Stocks》、《Japanese Candlestick Charting Techniques》，周四时英文原版的《日本蜡烛图技术新解》也已经到货。在直接读原版股票投资经典书目、学习投资理念和技巧的同时，也算是增加了英文的使用机会。
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               <span style="font-weight:bold">
                3.体能训练
               </span>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               本周完成3次训练，分别在周一、周四与周日完成，本来按计划周五应该还有一次，结果偷懒略去了。
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               <span style="font-weight:bold">
                4.成长帖与投资分析
               </span>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               包括本篇总结帖在内，本周共完成成长帖6篇，其中包括广电运通、怡亚通两家上市公司的报表分析，2篇《Japanese Candlestick Charting Techniques》读书笔记，1篇《How to Trade in Stocks》读书笔记。
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               本周因为单位加班和时间安排的原因，成长帖的数量和质量都有下降。昨天写的关于怡亚通的分析中，对怡亚通的分析还算到位，但后面引申出的上市公司历史数据与未来前景关系的讨论还是显得过于单薄，逻辑也不够严谨。今天写的读书笔记也主要是书本重点内容的原样复制，像以前那样自己与作者的隔空讨论几乎没有。
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              76#
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              2017-03-14 00:04:53
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                 [63]市场的关键点位——《How to Trade in Stocks》读书笔记6
                </span>
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               <div yne-bulb-block="paragraph">
                利弗莫尔为本书第五章取的标题为The Pivotal Point。Pivot中文词义为枢轴、中心点的含义，因此我理解所谓的Pivotal Point应该指市场中的关键点位。
               </div>
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               <div yne-bulb-block="paragraph">
                本章利弗莫尔并没有具体介绍到底什么样的形态、点位算是所谓的关键点位，更主要的还是在传达一种整体的思路，并辅之以自己的一些案例。从这些案例中，可以看到利弗莫尔自己主要关注的关键点，包括一段下跌后股价止跌反弹，然后再次回调到之前止跌的位置时，或者当股价突破前期高点创出新高时。
               </div>
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               <div yne-bulb-block="paragraph">
                在介绍关键点位之前，利弗莫尔首先强调了投资的耐心，并且用“罗马不是一天建成的”，比喻一段大趋势的反转也不是在一两天之内完成的。所以，在市场运动到关键位置时，保持耐心观察市场下一步的动向极为重要，就像一个潜伏在暗处的狙击手，要想命中目标，就要做好长时间埋伏的准备，排除各种干扰因素的影响，等待目标出现时完成致命一击。
               </div>
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               <div yne-bulb-block="paragraph">
                针对出手的机会，利弗莫尔指出虽然大牛市数年才有一次，但平时一些小的趋势还是存在的，投资者仍然有用武之地。
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               <div yne-bulb-block="paragraph">
                利弗莫尔尤其强调了自己动手的重要性。他自己会对股价岁时间的变化做出自己的记录，通过长期的记录使市场的图景逐渐在眼前展现出来。因为利弗莫尔的时代还是上世纪前半叶，我猜测那个时候由于技术条件的限制，应该没有向今天这样全面的价格历史K线图以及各种技术指标的汇总，只能靠自己手动记录。手动记录虽然效率低，但是在自己亲力亲为的过程中，容易对价格的变化产生更深入的印象，从而发现一些问题和规律。反倒是今天当各种交易软件把所有的信息整理汇总好呈现在面前时，自己反倒没有那么强烈的意识去使用。
               </div>
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                从这个角度看，妥善利用丰富的历史数据，也许可以加快实践和锻炼的进程。
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              77#
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              2017-03-14 22:02:07
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                 [64]刺透形态、底部确认、星线——《Japanese Candlestick Charting Techniques》读书笔记5
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                <span style="font-weight:bold">
                 1.刺透形态（Piercing Pattern）
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                刺透形态与乌云盖顶恰好相反。刺透形态出现在一段下降趋势之后，也由两根蜡烛线组成，第一根蜡烛线是阴线，第二根蜡烛线是阳线。阳线的开盘价位低于第一根阴线的最低价，也就是低于下影线最低点，而阳线的收盘价则高于第一根阴线实体的中线。
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                作为顶部反转形态的乌云盖顶形态的确认可以相对灵活，但作为底部反转形态，刺透形态对第二根阳线的要求较为严格，阳线的实体务必要上升到阴线实体的上半部分。否则会形成另外三种形态：
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                （1）待入线形态（On-Neck Pattern），第二根阳线的收盘价仍然低于第一根阴线的收盘价位，也就是低于第一根阴线的实体。
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                （2）切入线形态（In-Neck Pattern），第二根阳线收盘价稍稍高于第一根阴线收盘价。
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                （3）插入线形态（Thrusting Pattern），第二根阳线收盘价进入第一根阴线实体，但没有突破实体中线。
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                在实践中，我猜测这三种形态之后下跌走势继续发展的情况比较多，因此认为这三种形态无法起到反转的作用。
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                 2.底部确认
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                在书中举的一个走势实例中，股价在刺透形态后走出一波反弹，之后再次回调，一根大阴线将股价打回之前发生刺透形态的位置。这根大阴线之后，第二天市场平开后小幅上涨，走出一根小阳线，阳线实体没有摸到大阴线实体中线位置。
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                正常来说，这样两根蜡烛线组合并不能算作刺透形态，如果要确认趋势反转作用，还需要看之后股价能不能继续推升，至少也要上升到大阴线的上二分之一以上。
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                但是，作者介绍说，前一次刺透形态形成的底部反转已经使市场产生了一个底部支撑，本次大阴线回调到这个支撑位后，第二天股价没能继续下跌，反倒小幅上涨。虽然没能形成良好的刺透形态，但却确认了市场底部的有效性。所以对于风格激进一些的投资者，作者建议在第二根小阳线出现后，在接近收盘的位置就可以进场了。
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                 3.星线（Star）
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                今天将星线开了个头。虽然之前把中译本《日本蜡烛图技术》看过一遍，但见到“星线”的第一反应还是十字星线。
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                星线实际上是一类蜡烛图形，一般是实体较小，且星线的实体与前一根蜡烛线的实体之间没有重叠，像一个孤岛游离在大陆之外。
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                在上升或下降趋势中出现星线，是对当前走势的一个警告（warning），提醒投资者在当下这个时点，市场多头与空头的博弈可能陷入了僵局（deadlock）。
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                比起之前的那些主要反转形态，星线的反转意味相对弱一些。
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                我现在意识到用开车的例子理解反转形态确实比较形象和直观。我们可以把自己想象成一辆小私家车，市场就是一辆行驶中的大货车或者坦克。我们需要小心翼翼地驾驶着自己的小车，跟随市场尽可能长的距离，不论是跟随市场向上（买进做多）或者跟随市场向下（卖出做空）都行，但一定不能与市场迎头相撞，否则我们自己的小车在市场这个巨无霸面前必然会粉身碎骨、灰飞烟灭。
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                主要反转形态出现时，意味着行驶在我们前面的市场巨无霸亮起了刹车灯，那么星线出现时，就好像我们感到市场巨无霸的行车速度降了下来。
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                这个时候，我们可以保持原来的速度行驶，但要时刻留意市场巨无霸是不是要刹车，一旦市场刹车我们也要减速或刹车，对应到交易中就是抛掉部分持仓；或者可以出于安全起见，提前减速或刹车，避免一不小心发生碰撞，但这时如果市场再次加速启动，我们可能无法再次跟上市场的脚步。
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            <!--楼中楼-->
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              2017-03-14 23:00:55
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <span style="font-weight:bold">
                [65]中航黑豹近期买点分析与复盘
               </span>
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               昨天我的一个微信群的群友聊起了中航黑豹（600760，上交所）。中航黑豹去年12月中旬走出了十多个涨停，至今仍然保持上涨势头，今天依然涨停，股价已经从去年12月前的不足10元上涨至今天的37.06元。
              </div>
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               结合昨天在利弗莫尔书中看到的Pivotal Point，以及这几天在《日本蜡烛图技术》英文原版中反复看到的支撑位确认，我来回顾一下最近半年左右中航黑豹走势中一些可能的买点，做一个事后诸葛亮式的分析。
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               <span style="font-weight:bold">
                1. 2016年6月下旬的买点
               </span>
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               去年5月20日前后，中航黑豹在一轮下跌后，从10元左右跌到不到8元，跌破了16年3月在9元附近形成的支撑位。5月20日之后，中航黑豹在7.70元附近收到支撑，股价止跌回升。
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               因为之前经过了较长时间的下跌，这一轮回升到底是反弹还是真正的反转，无从判断，所以在5月20日前后股价第一次筑底时，可以先不急着入场。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               果然，6月份中航黑豹股价在9元位置受阻，徘徊之后于6月下旬再次出现下跌，但到了8元以下的支撑位又再次被拉起，并分别在6月22日、24日走出了两根锤子线，此时可以进入，止盈位置设置在9元左右，止损位置设置在7.70元，也就是5月20日形成的支撑位的最低点。
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               接下来，到了7月初，股价在9元附近出现僵持，在7月8日由一根大阳线直接将股价从9元附近推升至9.24元，9元变成了支撑位。7月11日股价在9.5元处受阻，9.5元也正是5月9日与5月10日下跌过程中两根跳空的阴线形成的窗口上沿，是一个阻力位。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               此后，股价于7月18日前后回调到9元附近，之后又试图挑战9.5元位置未果，7月25、26日接连出现两根星线，27日出现一根大阴线将股价又基本打回了9元附近。因为两次挑战9.5元阻力位都未能成功，因此7月26、27日都是可以出局了结6月下旬头寸的时机。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               <span style="font-weight:bold">
                2.2016年8月底的买点
               </span>
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               7月11日、7月27日两个蜡烛线的上影线基本上到达了9.60元整数关口，使9.60元成为了一个阻力位。而2016年8月26日，中航黑豹上涨3.51%，以一根大阳线突破了9.60元整数关口，报收于9.74元。同时，当天的成交量相比之前一段时间也出现了明显放大。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               8月26日当天交易时段的最后半小时，股价均已经在9.65元上方运动了，所以可以考虑在当天临近收盘时，如14：50买入，或者在第二天买入。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               事实上第二天中航黑豹开始停牌，复牌时间在年底的12月13日，复牌后中航黑豹就开始了连续涨停行情。如果在8月26日当天没能进场，那么就会彻底错过这次机会。但这样一个个例并不代表8月26日当天进场就是正确的操作策略，因为市场上尾盘偷袭的事情屡见不鲜。单纯从策略角度考虑，完全可以在8月26日收盘后，在8月27日再考虑进场，甚至可以观察一下，市场如果回调，9.60元的支撑位置是否牢固，在确认支撑位置牢固后再出手做多。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               这种策略下，我们会错过中航黑豹之后的近20个涨停，但我们不必为此遗憾，更不必因此认为策略有问题。这只能说明在这种策略下，中航黑豹连续涨停的收益并不属于我们。牺牲了这些收益的回报是规避掉了很多假突破的风险。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               当然，如果恰好运气好，在8月26日收盘前成功进场，我们将从12月13日起收获连续18个一字涨停。而到了第19个交易日，也就是今年1月13日，中航黑豹在涨停位置开盘，却在开盘后迅速跳水到跌停位置，当天的振幅达10%（中航黑豹当时为*ST黑豹，涨跌停板幅度均限制为5%），产生了一个放量大阴线，和之前一天的一字涨停一起形成了一个绝对的看跌吞没走势。
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               跌停当天无法卖出，所以在紧接着的1月16日，当股价继续下跌并走出一根近似于十字星的走势时，就可以将这为期一个月的涨停获利全部了结。
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               <span style="font-weight:bold">
                3.2017年2月8日买点
               </span>
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               中航黑豹在1月中旬的震荡持续时间不长，1月18、19日又走出两个涨停，1月20日又是与1月13日类似的高开低走，走出的大阴线再次与19日的涨停形成看跌吞没。
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               这个看跌吞没形态的高点在26元左右，26元成为市场阻力位。在几天的震荡后，2月7日小阳线将股价推升至25.72元，2月8日股价走出涨停，收于27.03元。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               8日股价涨停无法买进，除非在当天14:00-14:30之间涨停板打开时入手，但此时入手也存在涨停板打开后股价掉头下跌的风险。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               如果最终真的正好在8号买进了股票，那么止损位置设置在26元，在2月17日股价走出乌云盖顶走势时可以卖出，或者继续持有等待股价回调到26元时继续观察。
              </div>
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               <span style="font-weight:bold">
                4.2月27日买点
               </span>
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               2月17日，中航黑豹在30.77元开盘，收于29.89元，下跌-2.54%，与2月16日的阳线形成了乌云盖顶形态。之后几天股价小幅下降，2月22日下跌5.01%形成跌停，2月23日试探了26元支撑位并形成了十字星，2月24日上涨5%涨停，形成了一个启明星形态，短期内确认了26元支撑位置的有效性。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               2月26日的涨停中，涨停板位置并不稳固，所以可以在2月26日临近收盘时买进，也可以在2月27日买进。买入后的止损位置仍然设置为26元整。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               上周四，也就是3月9日，中航黑豹上涨3.74%，收于34.91元，当天最高价35.33元。昨天中航黑豹终于摘掉了*ST的帽子，涨跌停板幅度恢复为10%，于是中航黑豹虽然在34.30元低开，但开盘直冲涨停位置，最高达到38.30元，不曾想9:45之后被空头一路打压，收于33.69元，下跌3.49%。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               中航黑豹昨天走出的蜡烛图带有长上影线，成交量显著放大，而且与上周四的阳线一起形成了孕线走势，预示了行情可能不妙。但今天中航黑豹又走出了10%的涨停，收于37.06元。
              </div>
              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               到今天为止，如果在2月8日或27日买入了中航黑豹，那么现在可以考虑把止损位置提升到35元，也就是3月9日阳线上影线形成的阻力位。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               同时，虽然今天中航黑豹涨停，但今天的股价仍然没有突破昨天的最高点38.30元，38.30元会成为接下来的阻力位。明天开始应当密切关注中航黑豹在38.30元附近的表现，保险起见可以考虑在38.30元位置出掉一部分多头头寸。
              </div>
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               <span style="font-weight:bold">
                5.总结
               </span>
              </div>
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               投资中的很多事情，事后以上帝视角看都一目了然，但身处其中去抉择何去何从又是另一种滋味。上面看到的很多买点的出现也存在一些巧合，现实中的走势可能有各种各样。比如在去年5月下旬股价第一次筑底时，股价完全可能从当时的反弹开始一飞冲天，6月下旬股价也可能跌破7.70元支撑位继续下滑。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               因此，不存在哪一种策略可以确保一个投资者在所有的机会中都赚到钱。如果非要确认5月20日底部才进场，就可能错过5月20日之后直接一飞冲天的机会，如果5月20日直接进场，也难保不会被晾在半山腰。
              </div>
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              <div style="white-space:pre-wrap" yne-bulb-block="paragraph">
               所以不论采取哪一种交易策略，都应该在交易前想清楚这种策略的逻辑，设定好止损位置，一旦情况不对毫不犹豫斩仓出局。此外也应该同时关注若干只不同行业的股票，寻找与自己的交易策略契合的投资机会，比如我们习惯确认底部再进场，那么就选择中航黑豹这样的交易机会，放弃那些一次探底便起飞的股票。
              </div>
             </div>
            </div>
            <!--楼中楼-->
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                <div yne-bulb-block="paragraph">
                 <span style="font-weight:bold">
                  [66]全聚德：中规中矩的百年老店
                 </span>
                </div>
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                <div yne-bulb-block="paragraph">
                 全聚德（002186，深交所）是国内外闻名遐迩的餐饮老字号，全聚德的挂炉烤鸭是我在小时候见到肉食就没胃口时，几乎唯一喜欢的肉食品种。
                </div>
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                <div yne-bulb-block="paragraph">
                 同样是百年老店，全聚德的吸金能力却远不如贵州茅台。但因为是餐饮业，顾客吃完结账就走，交易过程都是一手交钱、一手交货，没有太大的应收账款负担，所以至少全聚德给我的感觉，是既看不出有什么大的问题，也没有让人眼前一亮之处。
                </div>
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                <div yne-bulb-block="paragraph">
                 <span style="font-weight:bold">
                  1.2015年财务报表简况
                 </span>
                </div>
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                <div yne-bulb-block="paragraph">
                 从15年的报表看，15年全聚德总资产18.6亿，总负债3.9亿，资产负债率21.0%。公司流动资产有9.4亿，流动负债为3.7亿，负债主要以流动负债的形式存在。
                </div>
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                <div yne-bulb-block="paragraph">
                 在全聚德9.4亿流动资产中，有货币资金7.8亿、存货7400万，应收账款与预付款共计只有不到6000万，也就是说全聚德的流动资产基本上都是现金或者银行存款，不存在偿债风险。
                </div>
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                <div yne-bulb-block="paragraph">
                 在2015年公司经营中，公司创造营业收入18.5亿，相应的营业总成本近17亿，其中涉及的由物料和直接人工组成的营业成本只有不到8亿，而销售费用近6亿，管理费用约2.5亿。最终的净利润只有1.4亿。
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                <div yne-bulb-block="paragraph">
                 在销售费用中，人工费用以3.7亿雄踞榜首，另外还有7200万租赁费、3500万折旧费、2400万电费，全部加在一起基本上就是销售费用的主要来源。2.4亿管理费用更是主要花费在人工上，人工成本1.74亿，是管理费用中当仁不让的大头。
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                <div yne-bulb-block="paragraph">
                 在现金流量表中，2014、2015两年销售商品、提供劳务收到的现金均为19亿多，与这两年18亿多的营业收入基本吻合。同时购买商品、接受劳务支付的现金均为近8亿，也与营业成本保持一致。
                </div>
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                <div yne-bulb-block="paragraph">
                 全聚德旗下的业务除了星罗棋布的饭店以外，还销售一些烤鸭产品，比如真空包装的烤鸭熟食、烤鸭酱料等。饭店吃饭是实时结账，不会有应收款的问题，而实体店产品销售则存在销售商晚几个月结算货款的情况，但一般来说这中间的时间差不会太长，从以年为单位的时间周期看，不会对现金流产生影响。
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                <div yne-bulb-block="paragraph">
                 <span style="font-weight:bold">
                  2.2014年的定向增发
                 </span>
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                 在阅读2015年报的现金流量表时，我注意到全聚德2014年筹资活动现金流量中，吸收投资收到的现金为3.4亿，而2015年这个数据只有不到50万。如此巨大的差距引起了我的警觉，于是我从深交所的公告中，翻出了公司2014年非公开发行股票预案，2014年全聚德实施了一次定向增发，募集资金正好3.4亿。
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                 因为新募集资金的加入，之后的报表会有一些失真，所以我对照了2013年全聚德年报，果然2013年年报中，全聚德其他财务数据总体与2015年类似，而货币资金只有2.7亿，同期流动负债则有3.7亿。
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                 所以，增发前，全聚德的偿债能力是存在一定隐患的，而正是因为14年的增发，才有了15年报表中那样完全无压力的现金与负债比例。
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                 2015年，增发募集的资金还躺在公司的银行账户上。而且从现金流量表的投资活动现金流量看，2015年公司收到其他与投资活动有关的现金9.1亿，支付其他与投资活动有关的现金8.9亿，从报表附注中可以看到在收回的其他投资活动现金中，包括赎回结构性存款5.3亿、赎回理财产品3.6亿，而在支付的其他投资活动现金中，同样包括购买5.3亿结构性存款、购买3.6亿理财产品，说明在2015年一年，公司仅仅是使用募集来的资金买理财产品，并没有直接用于经营发展。
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                 2016年这个状况仍然没有变化。2016年三季报中，公司货币资金下降至5.6亿，但其他流动资产由 不到500万猛增至3.5亿。根据16年三季报的解释，造成这个变化的原因是公司调整了会计政策，使一部分原先记在货币资金账户下的资金计入了其他流动资产。因此，2016年公司定向增发的资金仍然没有大规模投入使用。
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                 2014年公司定向增发时，在公告中表示公司要利用募集的资金投入熟食车间、生产基地、中央厨房等项目建设，在2015年报表中又对建设募集资金投入远不达预期的原因做了说明。当然，真实的原因也只有企业自己才清楚了。
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                  3.总结
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                 全聚德给我的整体印象如标题和开篇所说，是一家中规中矩的老字号。因为处在餐饮业中，不存在现金流和应收账款的问题，但成也餐饮败也餐饮，餐饮业竞争实在过于激烈，在当下这个物质条件极大丰富的年代，虽然正宗挂炉烤鸭只此一家，但可供消费者选择的替代品实在太多，未来利润和现金流大幅增长的可能性有限。
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                 当然，作为我目前看到的第一家餐饮企业，以及我比较喜欢的烤鸭提供商，我还是决定先把全聚德留着，谁叫我在看全聚德财报时感觉口水直流呢？
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                    <span style="font-weight:bold">
                     [67]劲嘉股份：看不懂的并购与增发
                    </span>
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                    劲嘉股份（002191，深交所）是一家从事包装业务的公司，主营业务是烟草行业烟标以及其他产品的包装生产。
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                    根据2015年年报数据，公司业务按行业主要为包装印刷与镭射包装材料，按产品则以烟标为主，还有一些镭射包装材料产品。
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                   <div yne-bulb-block="paragraph">
                    国内烟草销售为专营模式，由中国烟草总公司统一运营，在各省有分支的烟草公司。劲嘉股份生产的烟标的用户也就是中国烟草总公司旗下的各地烟草生产商。
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                    对于中国烟草来说，烟草产品销售属于B2C模式，直接面对消费者，一手交钱一手交货，而且烟草消费属于成瘾性消费，因此中国烟草的现金流能够保证，没有拖欠供应商货款的必要。所以在劲嘉股份近几年的财务数据中，可以看到公司的经营现金流均高于净利润。
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                   <div yne-bulb-block="paragraph">
                    2013年：净利润4.7亿，经营现金流5亿；
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                   <div yne-bulb-block="paragraph">
                    2014年：净利润5.7亿，经营现金流7.2亿；
                   </div>
                   <div yne-bulb-block="paragraph">
                    2015年：净利润6.8亿，经营现金流8亿。
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                    所以，当我看到2015年报表中，应收账款由不到4亿上升至6.3亿时，百思不得其解。
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                    按理说，应收账款增加，说明有些交易虽然计入了营业收入与利润，但由于客户尚未付款，这些交易的收入以应收账款的形式存在。有应收账款自然就没有现金流，那么为什么劲嘉股份在现金流始终高于净利润的情况下，应收账款会有这么大幅度的变动？
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                    更令人疑惑的是，2016年三季报显示，劲嘉股份应收账款由6.3亿再次猛增到超过10亿，而16年前三个季度的净利润为4.8亿，经营现金流4.4亿，现金流数据与利润数据基本一致，无法解释应收账款突增的原因。
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                    于是我想到了报表前文说的一个细节，就是2015年劲嘉股份收购了同为包装行业的江苏顺泰51%的股份，并增资贵州瑞源，将持股比例提高到了60%。在收购、增资完成后，公司合并报表的范围扩大，原属于江苏顺泰、贵州瑞源的财务数据要纳入合并报表统一核算。
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                    同样，2016年劲嘉股份又收购了重庆宏声、长春吉星两家印务公司，并将这两家公司纳入合并报表核算范围。在劲嘉股份收购这两家公司的当天，重庆宏声应收账款账面价值为2.9亿，长春吉星应收账款账面价值1亿，两者加和近4亿，与2016年三季报中应收账款增加的4亿元部分吻合。
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                    所以我初步判断，公司在现金流不受影响的情况下应收账款大幅增加，主要原因应该就是对外收购导致合并报表范围扩展。
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                    但如果按这个思路，2015年公司收购江苏顺泰、贵州瑞源时，两家公司的应收账款账面价值总和不到1亿，而2015年公司应收账款增加了2.3亿，相差还是比较大。上面的判断暂时不能解释2015年的数据变化。
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                    在连续并购的同时，劲嘉股份也参与了16年的定增狂潮。
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                    2016年三季报显示，公司总资产62.6亿，而2016年公司发布了非公开发行股票公告，计划募集资金16.5亿元，投向“基于 RFID 技术的智能物联运营支撑系统项目”、“贵州省食品安全（含药品保健品）物联网与大数据营销溯源平台项目”、“新型材料精品包装及智能化升级项目”、“包装技术研发中心项目”等四个项目。
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                    至今为止，我也看了不少公司发布的增发公告，有一些公司很坦率地表示增发的目的之一是补充流动资金。当然了，这些公司的资产负债表上一般都有很沉重的债务或应收账款负担，资金短缺现状早已无从隐瞒。多数公司则会向劲嘉股份这样，声称要用定向增发的钱投入一些研发或建设项目。
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                    一个企业如果确实要搞一些事情，在经营上上一个台阶，当然要投入人力物力财力，可能还需要外部融资，但反过来则未必。企业向外部融资时，外部投资者尤其是中小投资者，基本上没有能力核实企业是不是真的要做公告上所说的这些事情，或者说企业做这些事情是否真的需要那么多钱。
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                    比如上面写的包装技术研发中心，公司在非公开发行股票预案中，给出了项目预算1.5亿，但外人无从知晓具体细节，是不是要盖办公楼、实验室？要买哪些软硬件设备？请哪些专家？运营成本如何？
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                    这种信息不对称，就给公司留下了很大的运作空间。
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                   <div yne-bulb-block="paragraph">
                    当然从报表数据来看，公司财务结构还算合理，经营正常。但是公司反复的并购、扩大合并报表范围，使得报表数据蒙上了一层迷雾，无从判断公司财务数据的增长到底是来自于业务经营还是来自于并购与增发。所以我决定将劲嘉股份移出股票池。
                   </div>
                  </div>
                 </div>
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             </div>
            </div>
            <!--楼中楼-->
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             <div id="floorPre_15430">
             </div>
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             </div>
             <div class="replayitem nborder npb cl mtm floorReply" id="floorReply_15430_0" style="display:none;">
              <span>
               <img class="hruser" src="http://shp.qlogo.cn/qgc_avatar/000Cw0cGW/000Cw0cGW/50" width="40px"/>
              </span>
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               <div class="area">
                <textarea class="vrrmessage pt" cols="80" id="vrrmessage_15430_0" name="rfContent" pid="0" placeholder="我来说一句" rows="6" style="height:20px" tabindex="12" topid="15430"></textarea>
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                 <label class="nlg_button_wrapper" style="display:none">
                  <button class="rp_btn fright nmr nlg_btn rffastpostsubmit" disabled="disabled" id="rffastpostsubmit_15430_0" pid="0" tabindex="5" topid="15430" type="submit">
                   回复
                  </button>
                 </label>
                </div>
               </div>
              </div>
             </div>
            </div>
            <!--楼中楼-->
           </div>
           <div class="bopt mtm">
           </div>
          </td>
         </tr>
        </tbody>
       </table>
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     </div>
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     <img src="http://dzqun.gtimg.cn/plaza/images/common/loading_editor.gif"/>
    </div>
    <div class="shareFloatDiv">
     <div class="qgcShare clearfix" sdesc="0320更新：启明星与黄昏星——《Japanese Candlestick Charting Techniques》读书笔记6＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊0.个人基本情况介绍     事项      请填写内容  ..." stitle="[A1701]星空远航的2017持续能力训练记录-20170320更新">
      <div class="st_qzone">
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       切换为自动翻页
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        上一页
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       <span>
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       <span>
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      <a class="" href="/314962432/t/189?page=5" target="_top">
       <span>
        下一页
       </span>
      </a>
     </p>
    </div>
    <div class="mbm pbm" id="fix_postbox" style="display:none">
     <table cellpadding="0" cellspacing="0">
      <tbody>
       <tr>
        <td class="pls">
         <div class="avatar">
          <img height="64px" src="http://shp.qlogo.cn/qgc_avatar/000Cw0cGW/000Cw0cGW/100" width="64px;"/>
          <img class="leveicon" src="http://dzqun.gtimg.cn/plaza/images/lv_2.gif"/>
         </div>
        </td>
        <td class="plc" id="plc_2">
         <div class="post_top">
          <p class="postinfo">
           <span class="gn " title="[S125]断桥残雪-机械-">
            [S125]断桥残雪-...
           </span>
           <span class="utitle">
           </span>
          </p>
         </div>
         <div class="pct xs2 pbm cl">
          <form action="/314962432/r/new/submit?tId=189" autocomplete="off" id="fixEditorForm" method="post">
           <input id="replyCSRFToken" name="CSRFToken" type="hidden" value="23f723a3"/>
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             var ownermode = false;
    var g_StyleID = '88';
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              <!--div id="advanced_edit" style="margin-top: 6px; margin-right:5px; position: absolute;right: 20px;"><a href="/314962432/r/new?tId=189&pId=15430">高级模式</a></div-->
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                <img src="http://dzqun.gtimg.cn/plaza/images/common/loading_editor.gif"/>
               </div>
              </div>
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            <input id="mini_fContent" name="fContent" type="hidden" value=""/>
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             jq(function(){
    seajs.use(['main'], function(main) {
        main.loadEditor(
            'minifix',
            'mini_fContent',
            100,
            'emotion,image'
        );
    });
});
            </script>
           </div>
           <p class="rbt mtn">
            <button class="rp_btn fright ml20" id="fixpostsubmit" tabindex="5" type="submit">
             我来发言
            </button>
           </p>
          </form>
         </div>
        </td>
       </tr>
      </tbody>
     </table>
    </div>
   </div>
   <div class="side fright">
    <div id="sidebar">
     <div class="thread_status_bar2">
      <table cellpadding="0" cellspacing="0">
       <tbody>
        <tr>
         <th>
          <p>
           <span class="xs5" id="vcount">
            979
           </span>
          </p>
          <span class="xs1 xw0">
           阅读
          </span>
         </th>
         <th>
          <p>
           <span class="xs5" id="rcount">
            84
           </span>
          </p>
          <span class="xs1 xw0">
           回复
          </span>
         </th>
        </tr>
       </tbody>
      </table>
     </div>
     <div class="station" id="joinArea">
      <h2>
       最新入驻
      </h2>
      <ul class="item">
       <li class="img">
        <a href="/group/000DjxA3I" target="_blank">
         <img alt="ScalersTalk成长会2017" src="http://p.qlogo.cn/gh/580934423/580934423/100" title="ScalersTalk成长会2017"/>
        </a>
       </li>
       <li>
        <span class="name">
         <a href="/group/000DjxA3I" target="_blank">
          ScalersTalk成长会2017
         </a>
        </span>
        <span class="num">
         成员 1462
        </span>
       </li>
      </ul>
      <div class="more">
      </div>
     </div>
    </div>
   </div>
  </div>
  <div class="cl container nbgcolor nshadow">
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       var ownermode = false;
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        <!--div id="advanced_edit" style="margin-top: 6px; margin-right:5px; position: absolute;right: 20px;"><a href="/314962432/r/new?tId=189&pId=15430">高级模式</a></div-->
        <div id="mini_editor_toolbar_warp">
        </div>
       </div>
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         <div style="text-align: center;">
          <img src="http://dzqun.gtimg.cn/plaza/images/common/loading_editor.gif"/>
         </div>
        </div>
       </div>
      </div>
      <input id="fContent" name="fContent" type="hidden" value=""/>
      <script type="text/javascript">
       jq(function(){
    seajs.use(['main'], function(main) {
        main.loadEditor(
            'mini',
            'fContent',
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            'emotion,image'
            );
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});
      </script>
     </div>
    </form>
    <div class="thread_status_bar">
     <a class="xw1 thread_status_btnc" href="javascript:;" id="mysay_btn" onclick="pgvSendClick({hottag:'QGC.VIEWTHREAD.SAY.BUTTON'});">
      我来发言
     </a>
    </div>
   </div>
  </div>
  <div id="scrolltop" style="visibility: visible;display:none;">
   <span hidefocus="true">
    <a class="scrolltop" onclick="pgvSendClick({hottag:'QGC.VIEWTHREAD.TOP.BUTTON'});" title="返回顶部">
     <b>
      返回顶部
     </b>
    </a>
   </span>
   <span hidefocus="true">
    <a class="scrollbottom mtm" onclick="pgvSendClick({hottag:'QGC.VIEWTHREAD.BOTTOM.BUTTON'});" title="跳到底部">
     <b>
      返回顶部
     </b>
    </a>
   </span>
  </div>
  <form id="replyFloor" method="post">
   <input name="CSRFToken" type="hidden" value="23f723a3"/>
   <input name="tId" type="hidden" value="189"/>
   <input name="toPId" type="hidden"/>
   <input name="pId" type="hidden"/>
   <input name="rfContent" type="hidden"/>
  </form>
  <script type="text/javascript">
   var isLock = 0 ? true : false;

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    return jq.QP.mb_cutstr(content, len);
});
template.helper('substr', function (content, start, len) {
    return content.substr(start, len);
});
template.helper('isPostExist', function (pId) {
    pId = pId || 0;
    if (jq('#post_' + pId)[0]) {
        return true;
    } else {
        return false;
    }
});
jq(function(){
    seajs.use(['viewthread', 'join', 'moderate', 'recommend'], function(viewthread, join, moderate, recommend) {
        viewthread.init(isLock);
        join.init();
        moderate.init();
        recommend.init();
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    var shareSTID = null;
    var shareSwitch = false;
    var fadeTime = 300;
    jq('.share').live('mouseover', function(e) {
        var offset = jq(this).offset();
        var shareFloatObj = jq('.shareFloatDiv');

        shareFloatObj.css('top', offset['top']  + 35 + 'px');
        shareFloatObj.css('left', offset['left'] + 5+ 'px');

        shareFloatObj.fadeIn();
        if (shareSTID) {
            clearTimeout(shareSTID);
        }
    }).mouseout(function(e) {
        var shareFloatObj = jq('.shareFloatDiv');
        shareSTID = setTimeout(function(e) {
            shareFloatObj.fadeOut();
        }, fadeTime);
    });
    jq('.shareFloatDiv div').mouseover(function(e) {
        if (shareSTID) {
            clearTimeout(shareSTID);
        }
    }).mouseout(function(e) {
        var shareFloatObj = jq('.shareFloatDiv');
        shareSTID = setTimeout(function(e) {
            shareFloatObj.fadeOut();
        }, fadeTime);
        e.stopPropagation();
    });
});
  </script>
  <script id="floorList" type="text/html">
   <% for (i in floorList) { %>
    <div class="replayitem cl">
        <span><img class="hruser" width="40px" src="<% if (floorList[i].authorAvatar) { %>http://shp.qlogo.cn/qgc_avatar/<%= floorList[i].authorUid %>/<%= floorList[i].authorUid %>/50<% } else { %>http://dzqun.gtimg.cn/plaza/images/common/noavatar.jpg<% } %>"></span>
        <div class="rpbox">
            <div class="postinfo mbn ptn">
                <b title="<%= floorList[i].author %>"><%= cutstr(floorList[i].author, 24) %></b>
                <span class="posttime"><% if (floorList[i].toAuthor) { %>回复 <em title="<%= floorList[i].toAuthor %>"><%= cutstr(floorList[i].toAuthor, 24) %></em><% } %>( <% if (floorList[i].createTime < 1490025600) { %><%== floorList[i].fCreatedTime %><% } else { %><%= substr(floorList[i].fCreatedTime, 11, 8) %><% } %> ) </span>
                <a href="javascript:;" author="<%= floorList[i].author %>" toPId="<% if (isList) { %>f_<% } %><%= floorList[i].toPId %>" pId="<%= floorList[i].pId %>" class="rreplay fright">回复</a>
                <% if ('000Cw0cGW' == floorList[i].authorUid || 0) { %><a href="javascript:;" class="deleteFloor fright" pId="<%= floorList[i].pId %>" toPId="<%= floorList[i].toPId %>">删除</a><% } %>
                    <span class="op_item_floor fright" uid="<%= floorList[i].authorUid %>">
                        <% if (!floorList[i].isBaned && 0 && '000Cw0cGW' != floorList[i].authorUid ) { %><a class="ban" title="禁言" href="javascript:;">禁言</a><% } %>
                        <% if (0) { %><a class="clear" title="清理" href="javascript:;">清理</a><% } %>
                    </span>
            </div>
            <div class="remessage"><%= floorList[i].content %></div>
        </div>
        <div id="floorReply_<% if (isList) { %>f_<% } %><%= floorList[i].toPId %>_<%= floorList[i].pId %>" class="fullvfastpost" style="display:none">
            <div class="rpost mtm">
                <div class="area">
                    <textarea rows="6" cols="80" name="rfContent" toPId="<% if (isList) { %>f_<% } %><%= floorList[i].toPId %>" pId="<%= floorList[i].pId %>" class="vrrmessage pt" tabindex="12" style="height:20px" ></textarea>
                </div>
                <div class="btns_out"><div class="btns mtn"><label class="nlg_button_wrapper" style="display:none"><button tabindex="5" class="rp_btn fright nmr nlg_btn rffastpostsubmit" toPId="<% if (isList) { %>f_<% } %><%= floorList[i].toPId %>" pId="<%= floorList[i].pId %>" type="submit" disabled="disabled">回复</button></label></div></div>
            </div>
        </div>
    </div>
<% } %>
  </script>
  <script id="floorListAndPage" type="text/html">
   <% include('floorList') %>
<div class="pgt mtm cl">
    <% if (pageLinks) { %>
        <div class="pg fright" id="fLink">
            <%== pageLinks %>
        </div>
    <% } %>
    <% if (restFloorCount) { %>
        <span class="fleft collapse"><a href="javascript:;" class="hideMore" pId="<%= pId %>">收起回复</a></span>
    <% } %>
</div>
  </script>
  <script id="tmpl_reply_node" type="text/html">
   <div<% if (hide) { %> style="display:none;"<% } %> id="post_<% if (replyData.pId) { %><%= replyData.pId %><% } else { %>0<% } %>">
    <table id="pid<%= replyData.pId%>" summary="pid<%= replyData.pId%>" cellspacing="0" cellpadding="0">
        <tbody>
            <tr>
                <td class="pls">
                    <div class="avatar"><img width="64px;" height="64px" src="<% if (replyData.authorAvatar) { %>http://shp.qlogo.cn/qgc_avatar/<%= replyData.authorUid %>/<%= replyData.authorUid %>/50<% } else { %>http://dzqun.gtimg.cn/plaza/images/common/noavatar.jpg<% } %>" title="<%= replyData.credit %>/<%= replyData.nextLevelCredit %>"><img class="leveicon" src="http://dzqun.gtimg.cn/plaza/images/lv_<%= replyData.rank%>.gif"></div>
                </td>
                <td id="plc_<%= replyData.pId%>" class="plc postContent">
                    <div class="post_top" class="po">
                        <div class="topt fright">
                            <% if (replyData.isBaned) { %><span class="hban">已禁言</span><% } %>
                            <span class="op_item" uid="<%= replyData.authorUid %>" pid="<%= replyData.pId %>">
                                <% if (!replyData.isBaned && '000Cw0cGW' != replyData.authorUid && 0) { %><a class="ban" title="禁言" href="javascript:;">禁言</a><% } %>
                                
                                <% if ('000Cw0cGW' != replyData.authorUid && !0) { %><a class="report" title="" href="javascript:;">举报</a><% } %>
                                <% if ('000Cw0cGW' == replyData.authorUid || 0) { %><a href="/314962432<% if (!replyData.pId) { %>/t/edit?tId=189<% } else { %>/r/edit?tId=189&pId=<%= replyData.pId %><% } %>">编辑</a><% } %>
                            </span>
                            <% if ('000Cw0cGW' == replyData.authorUid || 0) { %><a class="delete" title="删除" href="javascript:;">删除</a><% } %>
                            <a href="javascript:;" class="<% if (!replyData.pId) { %>treply<% } else { %>rreplay<% } %>" toPId="<%= replyData.pId%>" pId="0">回复</a>
                        </div>
                        <p class="postinfo"><span class="postnum"><%= replyData.floorName %></span><span class="gn <% if (replyData.perm.redName) { %>rn<% } %><% if (replyData.perm.boldName) { %> bn<% } %>" title="<%= replyData.author %>"><%= cutstr(replyData.author, 24) %></span><% if (replyData.isGuest) {%><span class="utitle admint">嘉宾</span><%} else if (replyData.smRole == "admin") { %> <span class="utitle admint">管理员</span><% } else { %><% } %> <span class="posttime" title="<%= replyData.fCreatedTime %>"><% if (replyData.createTime < 1490025600) { %><%== replyData.fCreatedTime %><% } else { %><%= substr(replyData.fCreatedTime, 11, 8) %><% } %></span></p>
                    </div>
                    <div class="pct">
                        <div class="pctmessage mbm xs2" style="<% if(replyData.isGuest) {%>color:red;<%}%>"><%== replyData.content %></div>
                        <% if (replyData.pId) { %>
                        <!--楼中楼-->
                        <div id="replyFloorList_<%=replyData.pId%>" class="replaylist">
                            <div id="floorPre_<%=replyData.pId%>">
                                <%include('floorList', replyData)%>
                                <% if (replyData.restFloorCount) { %>
                                    <div class="rtip mtm"><a href="/314962432/f/list?tId=189&pId=<%=replyData.pId%>" class="clickMore">后面还有<em id="floorCount_<%= replyData.pId %>"><%= replyData.restFloorCount %></em>条，点击查看</a></div>
                                <% } %>
                            </div>
                            <div id="floorList_<%=replyData.pId%>" style="display:none;"></div>
                        </div>
                        
                        <div class="replayitem nborder npb cl floorReply" id="floorReply_<%= replyData.pId %>_0" <% if (!replyData.floorCount) { %>style="display:none;"<% } %>>
                            <span><img class="hruser" width="40px" src="http://shp.qlogo.cn/qgc_avatar/000Cw0cGW/000Cw0cGW/50"></span>
                            <div class="rpost mtm">
                                <div class="area">
                                    <textarea rows="6" cols="80" name="rfContent" id="vrrmessage_<%= replyData.pId %>" toPId="<%= replyData.pId %>" pId="0" class="vrrmessage pt" tabindex="12" style="height:20px" placeholder="我来说一句"></textarea>
                                </div>
                                <div class="btns_out"><div class="btns mtn"><label class="nlg_button_wrapper" style="display:none"><button tabindex="5" class="rp_btn fright nmr nlg_btn rffastpostsubmit" id="rffastpostsubmit_<%= replyData.pId %>" toPId="<%= replyData.pId %>" pId="0" type="submit" disabled="disabled">回复</button></label></div></div>
                            </div>
                        </div>
                        
                        <% } %>
                    </div>
                    <div class="bopt mtm">
                        <% if (replyData.editorUid && replyData.editTime) { %><p class="edhistory fright">此帖于 <%= replyData.fLastEditTime %> 被编辑</p><% } %>
                        <%if (!replyData.pId) {%>
                        <ul id="p_btn">
                        <li class="<% if (!replyData.isLiked) { %>likethread<% } %>"><a id="likeThread" href="javascript:;" tId="189"><img src="http://dzqun.gtimg.cn/plaza/images/<% if (replyData.isLiked) { %>pic_zaned.png<% } else { %>pic_zan.png<% } %>" width="20px" height="17px" align="absmiddle"><span id="likePerson"<% if (replyData.likeNum < 1) { %> style="display:none;"<% } %>><span id="likeNum"><%= replyData.likeNum %></span></span>赞</a></li>
                            <li class="share"><a href="javascript:;"><img src="http://dzqun.gtimg.cn/plaza/images/pic_share.png" width="16px" height="16px" align="absmiddle"> 分享到</a></li>
                            <li class="post"><a href="javascript:;" class="treply"><img src="http://dzqun.gtimg.cn/plaza/images/pic_reply.png" width="20px" height="17px" align="absmiddle"> 发言</a></li>
                        </ul>
                        <% } %>
                    </div>
                </td>
            </tr>
        </tbody>
    </table>
</div>
  </script>
  <script id="tmpl_reply" type="text/html">
   <div class="postblock" start="<%= preStart %>" to="<%= nextStart %>">
<% for (i in replyList) { %>
<% if (!isPostExist(replyList[i].pId)) { %>
<% include('tmpl_reply_node', {'replyData':replyList[i]}) %>
<% } %>
<% } %>
</div>
  </script>
  <script id="tmpl_recentMsg" type="text/html">
   <% if (!floorNotice.isItem) { %>
 <div id="floorNotice_<%= floorNotice.pId %>" class="mbm reply-n-item">
     <table cellspacing="0" cellpadding="0">
         <tbody>
             <tr>
                 <td class="pls">
                     <img class="laba" src="http://dzqun.gtimg.cn/plaza/images/laba.png">
                 </td>
                 <td class="plc">
                     <div class="pct">
                        <% } %>
                        <div id="floorNoticeItem_<%= floorNotice.pId %>" class="replayitem cl noborder">
                            <span><img class="hruser" width="40px" src="<% if (floorNotice.authorAvatar) { %>http://shp.qlogo.cn/qgc_avatar/<%= floorNotice.authorUid %>/<%= floorNotice.authorUid %>/50<% } else { %>http://dzqun.gtimg.cn/plaza/images/common/noavatar.jpg<% } %>"></span>
                            <div class="rpbox">
                                <div class="postinfo mbn ptn">
                                    <b title="<%= floorNotice.author %>"><%= cutstr(floorNotice.author, 24) %></b>
                                    <span class="posttime">回复 <em title="<%= floorNotice.toAuthor %>"><%= cutstr(floorNotice.toAuthor, 24) %></em>( <% if (floorNotice.createTime < 1490025600) { %><%= floorNotice.fCreatedTime %><% } else { %><%= substr(floorNotice.fCreatedTime, 11, 8) %><% } %> ) </span>
                                    <% if (floorNotice.authorUid == "000Cw0cGW") { %><a href="javascript:;" class="deleteFloor fright" pId="<%= floorNotice.pId %>" toPId="n_<%= floorNotice.toPId %>">删除</a><% } else { %><a href="javascript:;" author="<%= floorNotice.author %>" toPId="n_<%= floorNotice.toPId %>" pId="<%= floorNotice.pId %>" class="rreplay fright">回复</a><% } %>
                                </div>
                                <div class="remessage"><%= floorNotice.message %></div>
                            </div>
                            <div id="floorReply_n_<%= floorNotice.toPId %>_<%= floorNotice.pId %>" class="fullvfastpost" style="display:none">
                                <div class="rpost mtm">
                                    <div class="area">
                                        <textarea rows="6" cols="80" name="rfContent" toPId="n_<%= floorNotice.toPId %>" pId="<%= floorNotice.pId %>" class="vrrmessage pt" tabindex="12" style="height:20px"></textarea>
                                    </div>
                                    <div class="btns_out">
                                        <div class="btns mtn">
                                            <label class="nlg_button_wrapper" style="display:none"><button tabindex="5" class="rp_btn fright nmr nlg_btn rffastpostsubmit" toPId="n_<%= floorNotice.toPId %>" pId="<%= floorNotice.pId %>" type="submit" disabled="disabled">回复</button></label>
                                        </div>
                                    </div>
                                </div>
                            </div>
                        </div>
                        <% if (!floorNotice.isItem) { %>
                    </div>
                </td>
            </tr>
        </tbody>
    </table>
</div>
<% } %>
  </script>
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    var publicMsg = "您的频道目前为公开状态，请注意保护隐私和保持内容的合法性~";
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        title: '系统提示',
        content: publicMsg,
        okValue: '确定',
        ok: function () {
            return true;
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}
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  <div id="cover">
  </div>
  <div class="shadow" id="alertmsg">
   <div class="alertmsg-box">
    <!--关闭按钮的位置需要按需定位，引导图片直接替换图片名称即可-->
    <div id="guidePic">
    </div>
    <div id="closeGuide">
    </div>
   </div>
  </div>
  <!-- app_qun_inner end -->
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   <p class="copyright_en">
    Copyright © 2005 - 2017 Tencent.
    <a class="c_tx2" href="http://www.tencent.com/en-us/le/copyrightstatement.shtml" target="_blank">
     All Rights Reserved.
    </a>
   </p>
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    腾讯公司
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jq(function(){
    {* seajs.use(['main', 'realtime', 'guide'], function(main, realtime, guide) { *}
    seajs.use(['main', 'guide'], function(main, guide) {
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  <!-- 腾讯分析统计 -->
  <!--script type="text/javascript" src="http://tajs.qq.com/stats?sId=22701361&logo=255" charset="UTF-8"></script-->
  <!-- 点击流统计 -->
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